尽管黄金通常被投资者视为对冲通胀的工具，但当前金价的飙升却产生了相反的效果，暂时缓解了中国的通缩压力。上个月，金价经历了近两年来的最快上涨，意外地帮助整体消费者价格指数（CPI）结束了连续三个月持平或低于零的局面。
据高盛集团和申万宏源集团的估计，10月份金价上涨对核心CPI（不包括食品和能源）1.2%的涨幅贡献了近一半或更多。凯投宏观的中国经济学家Julian Evans-Pritchard在一份报告中表示：“CPI的增长主要反映了临时性因素，最显著的是金价上涨，但这并不意味着中国的通缩问题会消失。我们预计供需失衡将持续存在，通缩压力将在明年持续。”
通缩一直在侵蚀着这个在与美国的第二轮贸易战中表现出韧性的经济体。作为需求疲软的反映，物价下跌导致企业盈利能力下降和工资下降。实际情况可能比官方数据所显示的更糟。《彭博新闻》对近70种日常产品和服务的价格调查发现，价格下降幅度比CPI数据所显示的更为剧烈。
黄金价格有望创下自1979年以来的最佳年度涨幅，今年已上涨超过50%，这在中国这个全球最大的黄金市场中形成了一个通胀孤岛。长期以来，黄金首饰一直是家庭作为礼物和储值手段的首选。
由于在地缘政治紧张时期被视为避风港，全球金价也受益于各国央行为实现投资多样化而大量购买黄金。花旗集团的数据显示，即使黄金和铂金首饰在消费者篮子中的权重不到1%，但金价上涨对中国的影响仍然很大，对核心CPI和核心PPI的贡献为“十分之几”。中国国家统计局报告称，10月份黄金首饰价格上涨。
黄金首饰被归类于CPI中一个不起眼的类别——“其他商品和服务”，该类别在10月份同比上涨创下历史新高，远高于任何其他类别。相比之下，食品价格下降了近3%，从消费品和燃料到住房租金和中药等商品均处于负增长状态。
其他季节性因素，如假日消费和去年较低的比较基数，也对上个月CPI和生产者价格指数（PPI）的意外上涨产生了影响。在彭博社调查的分析师中，只有两位正确预测到10月份消费者通胀率将达到0.2%。
高盛表示，虽然工厂出厂价格的通缩也有所缓解，但这主要是由于去年基数较低。这种改善也集中在一些上游行业，如金属的采矿和加工，表明在需求疲软的情况下，限制钢铁和煤炭等行业产能的效果有限。
对于许多经济学家来说，通胀的好转可能只是昙花一现。国内需求仍然疲软，房地产销售大幅放缓，房地产投资也在下降。国内支出疲软的下行压力正在阻碍政府解决世界第二大经济体需求疲软和产能过剩问题的努力，中国已经经历了连续10个季度的通缩。为了摆脱这种恶性循环，中国需要采取更大的措施来刺激消费和增长。尽管有所谓的“消费促进”活动，但如果没有更大胆的政策回应，价格疲软的风险可能会持续存在。
虽然执政的共产党已经表示将在未来几年内努力促进消费，但经济学家预计官员们将倾向于采取渐进的方式。北京缺乏刺激消费支出的有效工具，这主要是因为中国的税收体系鼓励地方政府支持投资和生产。面对来自美国的敌意，专注于发展先进制造业和实现技术突破也可能会保持经济供应端的强势。尽管经济学家呼吁采取更大的财政和货币刺激措施，但由于担心经济中的债务积累，中国官员拒绝像过去经济衰退时期那样提供大规模刺激。
Pinpoint Asset Management的首席经济学家张智威表示：“现在就断定通缩已经结束还为时过早。房地产价格仍呈下降趋势，国内需求疲软。与此同时，由于提前出货结束，出口势头似乎正在减弱。”
分析大模型：gemma2
得分：-40
原因：
文章主要关注中国面临的通缩问题，强调国内需求疲软、房地产市场下滑等负面因素，以及政府刺激经济措施的局限性。整体基调偏负面，突出了中国经济面临的挑战。
原文地址：Booming Gold Prices Are Hiding China’s Deflationary Pain for Now
新闻日期：2025-11-10
