中国后疫情时代的困境，令人感到仿佛陷入了时间循环，缺乏前进的动力。尽管四个月前，北京的政策曾让投资者充满希望，股市也随之大幅上涨，但随着失望情绪的蔓延，涨势已逐渐消退。中国政府确实出台了一系列财政和货币政策，试图为房地产市场的下滑托底，毕竟房地产是当前经济问题的核心。然而，据国际货币基金组织估计，地方政府高达60万亿元人民币（约合8万亿美元）的巨额债务，仍然像一块沉重的铅块，拖累着经济复苏的步伐。
九月份政策转向所带来的兴奋感已基本消散，官方重振经济的决心似乎收效甚微。中国债券的收益率持续下滑，两年期和十年期债券收益率均触及历史低点并不断下跌，这与政府大规模刺激经济的举动应有的效果大相径庭。这种下跌趋势也加剧了人们对北京即将推出更大规模救助计划的预期，领导层似乎别无选择。投资者们的不耐烦似乎也有道理。数据显示，中国经济已深陷通缩泥潭，消费者价格连续第四个月放缓，生产者通胀也处于通缩状态。
彭博社评论员指出，这与日本在世纪之交遭受的长期停滞风险“日本化”日益加深的风险相符。这种情况持续的时间越长，就越有可能形成自我强化的恶性循环，从而损害经济增长以及家庭和企业的信心。即使进一步的救助计划已提上议程，中国30年期国债收益率已跌破2%，甚至低于同等期限的日本国债，这在不久前是难以想象的。
尽管投资者情绪悲观，但九月份政策转向所引发的中国股市的信心尚未完全丧失。中国大陆和离岸股市都保留了一些涨幅。由于缺乏预期的刺激措施，且美国自总统大选以来吸引了越来越多的资金，中国股市回落并不令人意外。鉴于中国经济的重要性，股市的下跌也引发了更广泛的调整，富时新兴市场指数周四收盘较10月份刺激措施炒作最盛时期的高点下跌了10%，符合对回调的最普遍定义。
尽管如此，情况仍不容乐观。北京也深知这一点。刺激消费需求只是时间问题。Gavekal Research的Anatole Kaletsky指出，最近官方公告中提到的“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”等措辞，暗示着即将到来的政策转向。这将提振消费和投资，并可能弥补与美国全面贸易战可能导致的出口损失。Kaletsky认为，如果这种加速增长的势头显现，中国股市将被低估，大宗商品价格也将获得支撑。这也解释了为什么中国股市的投资者没有完全放弃他们的头寸。
TS Lombard的Freya Beamish指出，北京对正当程序的重视可能会延迟刺激措施的出台，因为它倾向于在采取行动前与各方协商。在1月29日中国农历新年到来之前，官员们希望能够借助木蛇年的象征意义。在中国文化中，蛇象征着智慧和敏捷，而木则代表着生长、灵活性和包容性。随着唐纳德·特朗普在农历新年的一周前就职，木蛇似乎选择了最佳的出现时机。
此外，债券收益率的下降对那些希望通过养老金退休的人来说，可能还有一线希望。固定收益养老金依赖于购买有保障的退休收入流，而债券价格越便宜，收益率越高，管理者就越容易为养老金领取者提供资金。为了让他们的生活更轻松，并降低社会危机的风险，理想的组合是股价上涨和债券收益率上升。而过去两年的情况正是如此，并且正在发挥作用。根据Mercer的数据，标普1500指数成员运营的养老基金的赤字（资产占负债成本的百分比）正在缩小。
公共部门养老金的状况比企业部门差得多。但根据Equable Institute的最新报告，由于收益率和股票回报率的提高，州和地方养老金计划的状况有所改善。尽管它们的总额仍然处于赤字状态，但赤字缺口有所缩小。资产覆盖了略高于80%的负债。并非所有的公共养老金计划都有资产支持。这意味着各国在已积累的资产占国内生产总值的比例方面存在巨大差异。根据经济合作与发展组织的数据，丹麦的养老金资产几乎是GDP的两倍。而其他一些国家的养老金资产则微乎其微。但随着各国政府试图应对不断增长的预期寿命和战后婴儿潮一代的退休问题，养老金资产几乎在所有地方都在增加。减轻养老金的压力可以让政府的日子好过一些。
当然，仍然有理由担心世界养老金系统会让许多老年人没有他们被承诺的资金。债券收益率上升的负面影响依然存在，但它们确实也带来了一些非常积极的结果。英国前首相利兹·特拉斯最近给她的继任者基尔·斯塔默爵士发了一封信，要求他停止诽谤她，不要再说她搞垮了英国经济。这是一个令人悲哀的插曲。特拉斯必须为2022年9月预算案后英镑的暴跌和债券市场的崩溃承担很大一部分责任，政治对手批评她也是完全合理的。但正如彭博社评论员指出的那样，责任并非完全在她一人。最大的问题是，养老基金为了确保能够履行对养老金领取者的保证，试图通过承担额外风险来提高回报率。监管机构并没有充分了解他们正在做什么。因此，令人鼓舞的是，正如Mercer的数据显示，英国公司的养老基金正处于十年来的最佳状态。
这是好事，因为形势的其他因素越来越让人想起特拉斯事件。周四，英镑兑美元进一步下跌，目前已跌至2023年末以来的最低水平。不过，距离重蹈特拉斯时期的灾难性下跌还很遥远。但英国股市表明，情况比2022年更糟糕。以下是富时250中型股指数（比以跨国公司为主的富时100指数更受英国经济影响）与富时全球指数的对比。该指数已跌至新低，自特拉斯离任以来持续下跌。
很有可能，英国工党影子财政大臣瑞秋·里夫斯会认为，借贷成本的上升不能通过增税来解决。如果收益率继续上升，那就意味着削减预算。对于一个左翼政党来说，这是非常痛苦的，但这确实降低了风险。正如纽约银行的分析师所指出的那样：现在特拉斯已经展示了过度刺激的后果，里夫斯很可能会选择刺激不足。她仍然容易受到其他地方事件的影响。例如，如果周五的美国就业数据强劲，将推高美国国债收益率，并给英国的借贷成本带来更大的上行压力。至于特拉斯，她不妨借鉴吉米·卡特的例子。和她一样，卡特的任期也因民众对经济的极度不满而缩短。她不应该为自己短暂的执政生涯辩解，而应该学习卡特如何重建自己的声誉。
我收到了更多关于吵闹音乐的推荐。你可能想尝试大声播放这些：Offspring的《Come Out and Play》、Stevie Ray Vaughan的《Pride and Joy》、Fugazi的《Waiting Room》、The Prodigy的《Firestarter》、Dead Kennedys的《Holiday in Cambodia》、Siouxsie and the Banshees的《Hong Kong Garden》、Florence + the Machine的《Dog Days Are Over》、Nirvana的《Smells Like Teen Spirit》、Guns n’ Roses的《Sweet Child o’ Mine》、the Stone Roses的《I Wanna Be Adored》、Led Zeppelin的和Anthrax和Public Enemy的《Bring the Noise》。我稍微编辑了一下提交的内容，并承认这很容易成为整个Led Zeppelin或Metallica的唱片列表。最后一次征集。祝大家周末愉快。更多彭博观点：想了解更多彭博观点？点击这里。或者你可以订阅彭博观点。
分析大模型：gemma2
得分：-40
原因：
文章对中国经济现状和政策效果持较多负面态度，指出中国经济面临通缩风险、地方政府债务沉重、刺激政策效果不佳等问题，并暗示中国可能陷入“日本化”的长期停滞，整体情绪偏悲观。虽然最后提出一些潜在的希望，但整体基调是负面的。
原文地址：Stimulus Failure on a Time Loop Won't Turn China Around
新闻日期：2025-01-10
