**中国债市低收益率催生“基差交易”热潮**
由于中国央行宽松政策和市场需求旺盛的双重影响，中国债券收益率已跌至数十年来的最低水平。在收益率普遍走低的环境下，一种旨在利用现货和期货价格之间微小差异的策略——“基差交易”——正日益受到中国债券交易员的青睐。
债券市场的强劲上涨导致某些期货合约与其标的证券的现货价格之间出现偏差，为交易员创造了押注两者价格将趋同的机会，这便是所谓的基差交易。虽然基差交易在美国和日本等发达债券市场较为常见，但过往历史表明，这种交易潜藏风险。由于每次交易的利润空间有限，投资者往往倾向于借贷资金来扩大交易规模，这无疑会放大潜在的崩盘风险，尤其是在市场出现剧烈波动或借贷成本突然飙升时。
据Topsperity Securities的数据显示，1月份债券借贷规模达到1770亿元人民币（约合240亿美元），是11月份的三倍多，这表明市场做空意愿正在增强。目前，30年期中国政府债券的现货价格已超过期货合约价格，从而创造了市场上最具吸引力的基差交易机会之一。
国元证券的交易策略主管李坤坤表示：“未来几个月，尤其是在期货合约到期前，基差可能会缩小。这为构建套利头寸提供了一个良好的机会。”
中国的基差交易与美国债券市场流行的交易模式形成了鲜明对比，在美国，投资者试图利用两种证券之间的价差在期货合约到期时恢复一致的现象来获利。
考虑到政府债券的安全性，基差交易可能看起来是一种无风险策略。然而，2022年日本投资者曾在此类交易中遭受损失，美国监管机构也对需要进行大规模押注才能产生相对较小利润的策略发出了警告。
目前尚不清楚中国监管机构将如何应对这种策略的日益普及。他们一直对本地衍生品市场持谨慎态度，包括禁止境外投资者交易中国债券期货。这或许可以降低中国债券基差交易规模过大而超出北京控制的可能性。
中国债券市场的上涨已将10年期国债收益率推至今年以来的历史新低，并将30年期国债收益率推至2004年以来的最低水平。
鹏扬基金衍生品策略总监表示：“以前，当债券收益率较高时，此类交易对客户的吸引力不大。但现在，我们认为可以将相当一部分投资组合用于基差交易，以提高回报。”
分析大模型：gemma2
得分：-10
原因：
文章提到了基差交易中存在的潜在风险，包括投资者可能因过度借贷而面临的崩盘风险，以及监管机构对衍生品市场的谨慎态度。此外，文章还提及了日本投资者曾在基差交易中遭受损失的案例，这些内容在一定程度上反映了作者对中国市场潜在风险的担忧。
原文地址：Basis Trade Gains Popularity in China as Low Bond Yields Bite
新闻日期：2025-02-10
