**阿里巴巴ADR折价凸显中美脱钩忧虑**
特朗普政府加大力度限制美国对华投资，这正在考验着理论上牢不可破的金融关系——即在纽约和香港交易的中国股票之间的紧密联系。阿里巴巴集团控股有限公司的美国股票上周的平均交易价格比香港股票低2.1%，一度达到2022年以来的最大差距。百度和网易也出现了类似的模式，它们的美国存托凭证（ADR）相对于香港同行的交易价格跌至五个月来的最低水平。
此前，特朗普于2月21日表示，将加强对养老基金投资中国股票的审查。一些分析师警告称，这种背离现象可能会变得更加普遍，因为美国总统对中国采取了越来越强硬的立场。尽管套利者有强大的动力来保持两个市场价格的一致性，但如果美国机构面临监管压力而在香港的同行因对人工智能繁荣的乐观情绪而买入时，投资者资金流动可能会发生巨大变化。这表明中美这两个世界最大经济体之间可能会出现长期金融脱钩的趋势。
中银证券驻香港的中国股票首席策略师表示：“如果任何美国政策要求某些类型的美国投资者剥离其持有的某些中国股票，并且由于美国投资者的头寸更加集中在ADR中，ADR可能会出现持续的抛售。香港股票可能相对不受影响。”
尽管北京方面提出了强劲的经济增长目标并承诺优先发展消费，但ADR在本周中期的上涨缩小了其折价幅度。如果特朗普加大对中国的强硬立场，差距可能会扩大。上周五，阿里巴巴在香港上市的股票小幅下跌，抹去了在香港一度高达3.6%的涨幅。不过，自1月份的低点以来，其股价已上涨约80%。
这让投资者想起了2022年的退市风险，当时双边紧张关系将中国公司推到了大规模从美国交易所退市的边缘。那一年，阿里巴巴在纽约的股票交易价格更多时候低于香港股票，一度扩大到近8%。
在美国审计人员获准更大程度地查阅中国公司的文件后，退市风险有所缓解，但这并没有阻止投资者对冲风险。交易所数据显示，截至周二，阿里巴巴约69.11%的股份在香港的清算和结算系统中流通，原因是持有者将股份转移到了香港金融中心。一年前，这一比例为66.88%。
从长期来看，鉴于股票的可互换性，纽约和香港的中国股票定价或多或少是同步的。阿里巴巴ADR的五年平均折价为0.1%。一些投资者此前淡化了中美之间的紧张关系，因为DeepSeek的崛起为中国股市注入了新的活力。但在特朗普发布“美国优先投资政策”后，这种乐观情绪受到了现实的检验，该政策可能会使支撑许多中国在美国上市的“可变利益实体”（VIE）结构受到质疑。恒生中国企业指数和纳斯达克金龙中国指数今年步调一致地上涨，但上周后者的大幅下跌使香港指数的表现超出前者约四个百分点。尽管全球投资者有理由放弃ADR，但香港股市受到来自中国内地买家的资金流入的支撑。今年以来，南向资金已达到3020亿港元（389亿美元）。
Solomons Group驻悉尼的亚太区投资和ESG主管表示：“如果美国政策进一步加强对VIE结构的审查或施加额外的限制，我们可能会看到ADR和香港上市股票之间出现持续的错位，并对更广泛的市场产生影响，包括流动性和投资者关注点持续向香港转移。”
分析大模型：gemma2
得分：-30
原因：
文章虽然主要描述了市场现象，但将阿里巴巴ADR的折价与“中美脱钩”联系起来，暗示了美国政策对中国企业的不利影响，以及潜在的金融风险。
原文地址：Alibaba Sudden ADR Discount Shows Fear of US-China Decoupling
新闻日期：2025-03-07
