**中国债券市场对“日本化”的看法转变**
此前不久，中国债券市场还受到收益率大幅上涨的困扰，但如今，不断攀升的收益率预示着市场情绪的显著转变。由于交易员纷纷解除对中国这一世界第二大经济体将进入类似日本的通货紧缩和廉价货币时期的押注，基准收益率本周创下三个月来的新高。中国10年期国债收益率跃升至1.9%以上，巩固了连续五周的涨势，抹去了自2024年初以来约三分之一的跌幅。
此次债券抛售部分原因是由于中国人民银行过于关注捍卫人民币汇率，这挤压了流动性，并推高了债券和回购市场的借贷成本。但策略师表示，还有一些不太明显的因素在起作用——即主导叙事的变化，从恐惧转向略带希望。澳洲麦格理集团首席中国经济学家表示，“市场似乎正在摆脱中国‘日本化’的叙事”。他表示，在中国，投资建议不再倾向于债券或股息股票等安全资产，而是转向科技公司的股票——这些股票今年表现优异。
中国债券和股票市场的走势与美国的情况截然相反，在美国，由于投资者担心美国总统特朗普破坏性的贸易政策带来的影响，债券收益率和股票均下跌。债券收益率的上升至少在目前代表着中国央行的一次胜利。中国人民银行去年多次警告债券多头，利用口头警告、监管检查和债券销售等手段来对抗大量需求。今年早些时候的一次意外举动最终让央行占据了上风。
据彭博社计算，中国两年期、十年期和三十年期国债收益率目前有望创下自2020年以来最大的季度涨幅。债券抛售的一个主要因素是中国人民银行自去年9月以来决定按兵不动，未下调利率，这与市场预期央行将被迫降息以刺激经济的观点背道而驰。尽管中国官员发布了采取“工具箱”方式的官方指导，但央行基本上避免了净购买政府债券，容忍了流动性收紧，并在利率和存款准备金率方面保持耐心。
刺激经济的任务已经留给了财政政策，同时北京方面对私营部门的新支持也提供了额外的帮助。DeepSeek在人工智能方面的进展，以及阿里巴巴集团控股有限公司和其他公司的投资，帮助转变了金融市场的信心。诚然，对中国通货紧缩的担忧远未结束。中国最近的消费者价格数据显示，消费者价格指数已经连续一年多处于通缩状态，部分原因是季节性影响。特朗普的关税将给经济带来压力，中国领导人习近平试图推动增长引擎转型也将是一项艰巨的任务。中国的收益率曲线也在趋平，这表明投资者仍然担心经济。
安本投资亚洲固定收益投资主管表示，低通胀和增长放缓都将抑制债券收益率。但至少目前，与日本的比较不再成立。日本央行多年来一直采取超宽松的货币政策，试图将经济从衰退中拉出来，最终开始了世界上最大胆的量化宽松实验之一。中国央行采取了相反的方向——分析师表示，如果中国央行继续抵制降息，债券收益率还有进一步上升的空间。Absolute Strategy Research新兴市场经济学家表示：“我认为没有任何理由认为10年期国债收益率不能升至2%以上，而且‘日本化’交易的解除似乎更有可能继续下去。”
分析大模型：gemma2
得分：20
原因：
文章强调中国债券市场情绪的转变，以及中国央行在应对经济挑战方面的努力，例如控制货币政策和支持私营部门。此外，文章还提到了中国在科技创新方面的进展，这都显示了作者对中国经济发展具有一定的信心。
原文地址：China Bond Market Changing Its Tune on Japanification
新闻日期：2025-03-13
