**中国信贷扩张不及预期，政府债券发行强劲**
尽管政府债券销售强劲，但中国贷款增速放缓至历史新低，表明借贷需求依然疲软。2月份，人民币贷款余额同比增速为有记录以来的最低水平（2003年开始有数据）。中国人民银行周五发布的数据显示，衡量信贷的广义指标——社会融资规模存量略有上升。
新增贷款和社会融资规模的月度增幅均低于预期。瑞穗银行首席亚洲外汇策略师张建泰（音译）表示：“数据显示信贷需求依然疲软。”张建泰还指出，货币供应量指标M2的意外放缓，该指标最近调整后纳入了现金、家庭和企业活期存款。2月份M2增速仅为0.1%，远低于市场普遍预期，可能表明商业和消费活动疲软。
过去几年，由于消费者在就业前景不明朗的情况下减少支出，中国一直在努力应对国内需求疲软的问题。房地产市场的崩溃也在需求方面造成了巨大缺口，尚未被新兴产业填补。通常银行贷款在1月份后会降温，传统上1月份是融资旺季，今年1月份的融资活动大幅增长。
但政府债券发行推动了整体信贷扩张，2月份政府债券发行额飙升至历史新高。自2025年初以来，地方政府一直在努力置换其隐性债务（或表外借款），这有助于整体信贷的改善。中国为今年设定了5%左右的雄心勃勃的经济增长目标，官员们最近公布了有史以来最大的刺激计划来支持这一目标。根据政府对经济和通货膨胀的目标，今年广义社会融资规模和货币供应量的目标增幅约为7%。这与最新数据基本一致，表明广义信贷还有一定的放缓空间。
房地产行业仍面临压力，住户中长期贷款（抵押贷款的代表）收缩，为10个月来首次下降。这意味着人们偿还的抵押贷款多于他们借入的。新房销售额同比下降超过一半。中国人民银行行长上周表示，央行今年将降低利率和银行存款准备金率，但也试图抑制对大规模宽松政策的预期。近几个月来，中国人民银行优先考虑稳定人民币汇率和化解债券市场风险，而不是放松货币政策。
凯投宏观中国经济学家黄子春（音译）在一份研究报告中表示：“私营部门的信贷需求依然低迷。低通胀意味着，即使中国人民银行今年晚些时候进一步降息，实际贷款利率仍将居高不下。”
分析大模型：gemma2
得分：-20
原因：
文章虽然提到了政府债券发行对信贷的积极影响，但更多地关注了贷款增速放缓、房地产市场压力以及私营部门信贷需求低迷等负面问题，整体基调偏向负面。
原文地址：China’s Credit Expansion Disappoints Despite Stronger Bond Sales
新闻日期：2025-03-14
