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关税高达104%。在撰写本文时（纽约午夜），贸易争端已达到华盛顿将美国人购买中国商品的价格翻倍的地步。如果这种情况持续下去，世界两大经济体实际上已经把自己隔离开来。这往好里说是对市场不利。官方宣布中国将维持其报复性关税，而美国将在午夜实施104%的关税，这扼杀了一次市场反弹，并使标准普尔500指数在12个月内首次跌破5,000点。
主要大国之间如此陡峭的贸易壁垒并非前所未有；不久前，共产主义集团还向西方市场关闭了世界的一大片地区。目前的贸易条款损害了那些靠制造业为生的美国人；但没有人认真地认为，补救办法是完全结束贸易，而104%的关税实际上就是这样做的。
两国可用的不同武器表明他们都可以战斗。首先是货币。中国对美国独立日发起的额外34%关税的反击伴随着其他因素。周二，离岸人民币被允许跌至2007年以来的最低水平，官方汇率周三也随之下跌。这很重要，因为人民币似乎有一个有效的上限，而现在这个上限已经被打破：
货币是美国抱怨的核心。一旦中国在2001年加入世界贸易组织，它就进行了一次人为的贬值，使人民币更具竞争力。中国允许从2005年开始逐步升值，而美国则辩论是否将其标记为“货币操纵国”。在过去十年中，考虑到通货膨胀，对一系列贸易伙伴的实际有效汇率而言，情况一直比较微妙——而最近的贬值引人注目：这有利于中国的出口商。渣打银行中国宏观策略主管刘洁解释说，北京正在允许其汇率进一步波动，以此作为“在激进的关税上调中缓解增长压力”的工具。彭博经济学的屈婉琴和舒畅认为，这仍然符合“谨慎管理、有序——可能只是渐进——的下降”。不应一定将其视为贸易战的一枪。
盛博集团（Sinology）首席执行官安迪·罗斯曼认为，美国关税的幅度使得贬值成为一种不太有效的应对措施：在特朗普1.0时代，北京实施了出口退税，以吸收美国对中国征收的关税。对于104%的关税来说，这是不可能的。但中国可以放松货币政策。Gavekal Research的何伟认为，第一步之后可能是直接干预金融市场。货币政策一直比预期的要紧，上个月中国人民银行行长潘功胜在新闻发布会上表示，今年将降低政策利率和银行存款准备金率，但似乎表明这不是近期的优先事项。这有助于推动中国债券收益率大幅反弹，但关税战又抵消了这一反弹。它们表明对增长的严重丧失信心——特别是与德国转向财政刺激政策后德国国债的情况相比：
如此低的收益率使得一些财政慷慨成为可能。最后，长期以来一直有人怀疑中国可能会通过出售其大量美国国债来提高美国利率。总统经济顾问委员会负责人斯蒂芬·米兰周一抱怨说，这些持有导致了全球金融危机：
质疑是否还有其他国家真正强迫美国银行向那些显然无力偿还的人贷款。“储蓄过剩”假说由当时的联邦储备委员会负责人本·伯南克倡导，但一项研究表明，中国对美国低利率并非如此重要。但他们现在在抛售吗？
自独立日以来，10年期美国国债收益率所描绘出的非凡V形走势，如这张终端图所示，确实让人相信有人试图故意推高收益率（而且抛售在亚洲交易中继续进行，30年期国债本周迄今已上涨了惊人的70个基点，并且是自2023年以来首次达到5%）：
中国可能以这种方式发出警告吗？可能不会。曾任特朗普第一届政府的SMBC Nikko经济学家乔·拉沃尼亚认为，自2011年末有数据以来，中国持有的美国国债份额一直在下降，从外国持有的总额的30%降至12%——而且无论如何，收益率并不比上周高。降幅一直非常稳定：
他可能在这方面是正确的。中国是影响美国国债收益率的众多因素之一，不应像米兰那样被单独挑出来。对中国来说，最好的应对措施是促进国内消费，正如它多年来一直试图做的那样。这可能意味着在不久的将来进行财政扩张——而贸易战只会使其更加紧迫。
——理查德·艾比
每隔一段时间，旨在通过冲击市场使其屈服的极端政策举措就会失败。它们必须是可信的才能奏效。
典型的例子是1992年英国退出欧洲汇率机制。英镑显然被高估，并受到猛烈攻击，因此在决定性的一天，英格兰银行将其目标利率从10%提高到12%，然后在午餐时间提高到15%。抛售仍在继续，因为交易员看到这种立场不可信。绝大多数英国抵押贷款都是浮动利率的，并且会立即跟随英国央行的变化。更高的利率意味着房主的抵押贷款支付额将从一个月到下一个月上涨50%。聪明的交易员巧妙地看到了这种威胁是空洞的。
其中一位交易员是斯科特·贝森特，当时受雇于对冲基金经理乔治·索罗斯，现在是美国财政部长。现在，考虑对美国从中国进口的商品征收104%的关税。众所周知，美国人从那里购买大量商品。这只会对通货膨胀产生直接影响。Inflation Insights LLC的奥迈尔·谢里夫提供了如下粗略计算：
换句话说，如果104%的关税持续时间超过英格兰银行的15%利率（该利率在生效前几个小时被撤销），那么你应该在你的通货膨胀预测中额外增加三分之二个百分点。最新的总体CPI读数为2.8%（下一次将于周四公布）。在其他条件相同的情况下，对中国的关税应将其提高到略低于3.5%。12个月来还没有这么高。民意调查员似乎难得地一致认为，特朗普的胜利归功于通货膨胀，而不是任何其他单一问题。通货膨胀本质上对最贫困的人伤害最大。购买更便宜的中国进口商品的人将不成比例地是他的支持者。这种威胁可能可信吗？
以下是应对特朗普2.0时代给世界带来的压力的一种建议。在过去的10周里，我一直在如饥似渴地阅读侦探小说。优点是：它们易于阅读，并且该类型的规则使它们非常放松。到最后，你会得出一个结论，并且一切最终都会变得有意义。阅读以观看视频或听音乐无法做到的方式调动注意力，因此这有助于清除我大脑中的关税。另一个很酷的部分是，每个侦探系列都扎根于一个地方，因此你可以提高你的地理知识。
到目前为止，在特朗普2.0时代，我读过：马丁·沃克系列的《杀死吟游诗人》、《多尔多涅的罪恶》和《复仇的滋味》（背景设定在多尔多涅，主角是一位伟大的厨师侦探），扬·科斯丁·瓦格纳系列的《归来》（背景设定在一个未命名的虚构的北欧国家，这很奇怪），芭芭拉·哈维格系列的《布隆迪公主》（尽管标题如此，但背景设定在瑞典的乌普萨拉），伊萨·西古达多蒂尔系列的《楼梯上的吱吱声》（冰岛乡村），安东尼·霍洛维茨系列的《喜鹊谋杀案》，安东尼·霍洛维茨系列的《死刑判决》（北伦敦，情节精彩），亨宁·曼凯尔系列的《无脸杀手》（瑞典南部于斯塔德）和伊恩·兰金系列的《绳索工厂》（以爱丁堡情感受伤的雷布思督察为主角的第一本书）。如果有人有更多侦探系列要推荐，请告诉我。
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分析大模型：gemma2
得分：-40
原因：
文章主要关注美国对中国商品征收高额关税的影响，以及可能引发的贸易战和经济后果。虽然作者试图保持客观，但文章中对中国经济政策（如人民币贬值）和贸易行为（如可能抛售美国国债）的描述，以及对美国消费者和经济的潜在负面影响的强调，都带有一定的负面情绪。
原文地址：China Tariffs: 104% Is Doubling Down on Dumb
新闻日期：2025-04-09
