**中国债券：关税风暴中的稳定力量**
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尽管特朗普政府4月2日宣布的关税政策在全球市场引发的动荡，堪比2008年10月和2020年3月的危机时刻，但作为贸易战主要目标的中国信贷市场却出人意料地保持了平静。欧美信贷指标和美国国债近期剧烈波动，但中国本地债券市场迄今为止避免了恐慌性抛售，反而有所上涨。中国债券指数显示，本月中国三年期基准债券和顶级人民币企业债券的平均收益率下降了约12个基点，表明国内交易员押注政府将出台刺激措施以支持疲软的经济。
星展集团研究公司外汇和信贷策略师Chang Wei Liang表示：“美国关税对中国信贷市场的直接影响迄今为止相当有限。”他在一份报告中指出，中国信贷“受到国家支持”，且大多数公司不受贸易影响。自3月底以来，中国债券的息差扩大了约30个基点，与亚洲同行的水平相当。
地方政府融资平台（LGFV）的韧性就是一个例证，这些平台长期以来被视为中国债务市场的薄弱环节。彭博汇编的数据显示，LGFV代表地方政府借款为基础设施项目融资，本月迄今已发行超过18亿美元的美元债券，为2014年以来4月前10天的最高发行量。知情人士透露，本周有两家LGFV发行了债券，两笔交易的定价均低于最初的指导，并得到了国内银行基石订单的支持。由于事涉私密，这些人士要求匿名。
然而，这种平静并不意味着投资者可以免受问题的影响。经济裂痕可能需要一段时间才能显现，银行贷款机构可能是首当其冲的受害者。中国仍然面临持续的挑战，旷日持久的贸易战可能会影响就业和抑制经济增长。此前，白宫澄清对中国商品征收的关税今年已提高至145%，北京将从4月12日起对所有美国商品征收84%至125%的关税。
Liang指出，中国出口放缓通常与中国银行不良贷款率上升同时发生。他对银行资产质量的担忧可能“对中国的信贷需求构成阻力”。
最终，摩根士丹利从帮助马斯克在2022年收购X Holdings后，仍留在其资产负债表上的债务中获得了意外之财。Hannah Levitt报道称，摩根士丹利投行上季度“其他”收入较上年同期增加4.5亿美元，其中大部分与最终出售为马斯克收购当时被称为Twitter的公司的过桥贷款有关。
在成功将这笔债务转嫁给信贷投资者之前，由摩根士丹利牵头的一批银行一直在苦苦挣扎，直到美国总统大选之后。马斯克胜出，投资者对其业务前景的看法急剧转变，包括X。尽管如此，Kurt Wagner认为，作为一项投资决策，以440亿美元收购Twitter对马斯克来说似乎是一个罕见的失误。Wagner在他的著作中深入探讨了这笔交易。在彭博“下一章”节目中，Wagner解释了马斯克在选举和联邦政府中扮演的角色如何表明X对其所有者的价值并不局限于公司的资产负债表。
Eliza Ronalds-Hannon和Reshmi Basu报道称，纯品康纳本周宣布的债务重组计划涉及“富人”和“穷人”之间存在巨大差距。牵头交易并支持4亿美元新现金的内部贷款机构以91美分的价格获得了新的、高优先级的债务，以换取其未偿还贷款。大多数被排除在交易之外的基金只获得了70美分，并通过包括较低级别债券在内的组合来实现。一些遭受较大损失的贷款机构正在与Glenn Agre Bergman & Fuentes律师事务所合作，组织起来，商讨如何继续对该交易提出异议。
Zijia Song和Stephan Kueffner报道称，厄瓜多尔主权债券本周暴跌，成为新兴市场中表现最差的债券，交易员们正在为周日的总统决选做准备。各期限债券均下跌，其中2035年到期的债券下跌4.4美分至44美分，跌幅为2月中旬第一轮选举以来的最大单周跌幅。油价下跌和拉丁美洲风险情绪恶化也对这个石油出口国的债券造成了压力。4月13日投票前的最后民意调查显示，社会主义挑战者、前总统拉斐尔·科雷亚的律师和门生路易莎·冈萨雷斯与现任总统丹尼尔·诺博亚（香蕉财富的千禧年继承人）势均力敌。尽管如此，由于交易员已经将冈萨雷斯获胜的可能性计入价格，债券可能正在接近底部。
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分析大模型：gemma2
得分：10
原因：
文章强调了中国债券市场在关税冲击下的相对稳定，并指出政府可能采取的支持措施，以及LGFV发行美元债券的积极现象。这些都暗示了作者对中国经济韧性的一定程度认可。
原文地址：China Bonds Haven’t Flinched Amid Tariff Turmoil, At Least for Now
新闻日期：2025-04-12
