**习近平的“隐性债务”难题：1.6万亿美元能否解困？**
为了资助深陷债务危机的中国地方政府，中国政府在过去六个月里至少投入了3万亿元人民币（约合4080亿美元）。这是北京在2024年11月宣布的一项高达12万亿元人民币的计划的一部分，也是有史以来针对地方政府的最大规模的政策举措，旨在解决表外“隐性债务”问题。
这项政府计划包括将地方政府专项债务限额扩大6万亿元人民币，分三年实施；以及在未来五年内每年发行8000亿元人民币的新增专项债券。这些措施旨在帮助地方政府应对不断膨胀的利息偿付。
由于北京方面的财政支持，投资者现在正涌向地方政府融资平台（LGFV）这一市场支柱，以从中获利。鉴于地方政府在刺激经济方面的核心作用，随着中美贸易战升级以及中国5%的经济增长目标面临风险，这些措施的成功将显得更为重要。
长期以来，中国的地方和区域政府一直依赖于向建筑商出售公共土地作为其财政收入的重要来源。因此，2020年政府对高负债开发商设定借款上限，导致房地产市场出现重大危机，这对地方政府的收入造成了巨大打击。再加上为应对新冠疫情而增加的公共支出，许多地方政府面临严重的资金紧张。
地方政府越来越多地将债券市场视为资金来源。它们通过发行债券从投资者那里“借”钱，债券是一种可交易的证券，投资者可以通过它获得利息回报。直到2014年，中国各省在法律上一直被禁止直接从银行贷款或在公开市场上出售债券。为了规避这些规定，中国政府在20世纪90年代初设立了所谓的“地方政府融资平台”（LGFV）。这些平台被允许代表地方政府筹集资金，然后用于基础设施项目。
在禁令解除后，这些平台仍然很受欢迎。虽然自2008年金融危机以来，地方政府融资平台越来越多地通过债券筹集资金，但它们在过去十年里所承担的债务却急剧增加。
地方政府融资平台是中国地方政府使用的表外投资工具。理论上，它们独立于地方政府运作，但它们具有地方政府的信誉，因为人们认为如果该行业陷入困境，北京将提供支持。
地方政府融资平台主要从中国机构投资者那里筹集资金——外国人认为地方政府融资平台的财务透明度不够，无法进行投资。筹集到的资金直接用于道路、桥梁和水厂等基础设施建设，但这些项目可能需要很长时间才能完成，而且很少能产生足够的收益来偿还债务。这意味着大多数地方政府融资平台都需要各级政府的补贴来弥补运营亏损，以维持偿付能力。
根据彭博汇编的数据，今年以来，地方政府融资平台约有15.8万亿元人民币的未偿境内债券。这约占中国非金融企业债券市场的41%。虽然地方政府融资平台迄今为止避免了任何公开债券违约，但有迹象表明它们面临着巨大的财务压力，一些地方政府融资平台在最后一刻偿还债务。
金融中国信息技术有限公司的数据显示，2024年前9个月，与地方政府融资平台相关的“非标准产品”（未公开交易的固定收益投资）的违约或偿付警告增加了20%。地方政府融资平台之所以拖欠这些产品，是因为它们通常不为公众所熟知，因此地方政府不太愿意提供财政支持。
2024年11月，中国政府宣布12万亿元人民币的债务置换计划时，中国财政部长表示，债务置换可以在五年内节省利息支出，这将使地方政府能够专注于促进增长的项目，而不是偿还债务。
美国信用评级机构惠誉的分析师预计，政府的措施将缓解地方政府融资平台的再融资压力并改善流动性。但是，鉴于救助计划没有解决五年后的隐性债务问题，也没有解决地方政府本身累积的实际资产负债表债务，预计长期债务问题将持续存在。惠誉估计，截至2023年，中国已披露的隐性债务总额为14.3万亿元人民币，不到该国地方政府融资平台债务总额的25%。
地方政府融资平台部门的债务水平令人担忧，因为它关系到中国更广泛的经济，因为所有类型的金融机构都面临着地方政府融资平台的风险——商业银行通过其理财部门、保险公司、共同基金、证券公司和对冲基金。随着资金从地方政府融资平台流入，地方政府在刺激世界第二大经济体摆脱长期通货紧缩周期方面也发挥了关键作用。如果地方政府被迫控制借贷，长期衰退的风险就会增加。
自从政府宣布债务置换计划以来，投资者纷纷涌入地方政府融资平台债券，这得益于这样一种假设，即国家将始终干预以避免债券违约。投资者对地方政府融资平台债券的需求增加，导致2025年第一季度的平均票面利率（发行人向投资者支付的利率）降至2.46%，为二十多年来的最低水平，根据彭博汇编的数据。
— 道格拉斯·黄协助报道。
分析大模型：gemma2
得分：-40
原因：
文章主要关注中国地方政府的债务问题以及相关的金融风险，虽然提到了政府的应对措施，但整体基调偏向担忧和警惕，暗示中国经济面临一定的挑战。
原文地址：China Economy: Can $1.6 Trillion Help Solve Xi’s ‘Hidden Debt’ Problem?
新闻日期：2025-04-16
