**新世界发展：香港是否面临“大而不倒”的难题？**
正当香港经济开始复苏之际，新世界发展有限公司的财务困境引发了人们的担忧。这家房地产开发商的系统重要性引起了香港居民、政策制定者和投资者的广泛关注。新世界发展若被迫低价抛售房产，可能会进一步拉低香港房价，而潜在的违约则会损害银行的贷款账簿。但对于该公司价值45亿美元的永续债券持有人来说，如果这家建筑商被认为“大而不倒”，那么可能会迎来一个美好的结局：来自中国国有企业或香港政府的股权注入将使他们受益。
巴克莱银行分析师Wilson Ho表示，新世界发展对香港经济和金融体系的重要性几乎是中国恒大集团对中国大陆的两倍，尽管后者是当时全球负债最多的开发商。一个最引人注目的数据是：截至去年6月，新世界发展占香港银行商业房地产贷款总额的7%。更糟糕的是，与恒大不同，该公司近70%的借款是无抵押的。相比之下，中国贷款机构对恒大的风险敞口要小得多，仅为1.9%，这或许解释了为什么北京在恒大2021年发生惊人违约后选择不救助它。
但是，如果新世界发展崩溃，期望香港出现雷曼兄弟式的崩溃将是一个错误。香港本地贷款机构已经为此做好了准备。例如，恒生银行有限公司已经减记了其香港商业房地产贷款的15%，这仅占其一级资本的16.4%。因此，不难看出，如果再有7%的贷款变成不良贷款，该银行可以轻松承受更多损失。在上市银行中，东亚银行可能是最脆弱的，因为它有近三分之二的商业房地产贷款是无抵押的，而恒生银行的这一比例为三分之一，东亚银行为16%。但类似的敏感性分析仅转化为不良贷款率上升1.1个百分点，这完全可以被东亚银行20%的一级资本比率所覆盖。
尽管如此，我们需要问一下，如今的政策制定者如何定义“大而不倒”，以及在美国和中国进入第二次贸易战之际，香港是否变得更具战略重要性。毕竟，一家陷入困境的新世界发展可能会进一步给当地经济带来压力，因为购房者预期该建筑商会大量推出打折公寓。上周末，该公司在香港岛南部出售了138套公寓。这些房屋是该地区任何新住宅项目中价格最低的。如果这种降价蔓延到更广泛的市场，标准普尔全球评级公司表示，房价今年可能会进一步下跌。2016年至2020年间，新世界发展在房地产销售中约占10%的市场份额。截至去年6月，其资产占香港本地生产总值的10.5%。
另一个需要考虑的因素是，新世界发展的困境是否会蔓延到郑氏家族帝国的其他部分，例如周大福珠宝集团有限公司或收费公路运营商CTF Services Ltd.。如果他们的自救失败，郑氏家族可能不得不采取更多自救措施。有证据表明，新世界发展带来了风险。CTF Services上个月取消了债券发行。至于这家珠宝零售商，即使周大福的股价终于赶上了黄金的惊人涨势，今年股价翻了一番多，但股价仍低于十多年前的首次公开募股价格。它正在通过可转换债券销售筹集资金。
回顾过去，有趣的是，为什么北京允许恒大和碧桂园违约，但决定支持中国万科。新世界发展将如何发展，只会为房地产领域中“大而不倒”的不断变化的叙事增添又一个引人入胜的篇章。
分析大模型：gemma2
得分：-40
原因：
文章关注了新世界发展的财务困境及其可能对香港经济造成的负面影响，暗示了中国可能面临的金融风险和挑战。
原文地址：Is Hong Kong’s New World a Developer Too Big to Fail?
新闻日期：2025-06-16
