**香港股市反弹震动中国投资者策略**
华尔街在2025年初对中国在岸股票持谨慎态度，指望北京的刺激措施能够缓解美国关税带来的冲击。然而，半年过去，他们的判断大错特错。这要归功于DeepSeek在人工智能领域的突破，这一突破突然扭转了香港上市中国股票的颓势。由于持续的经济问题打击着在岸市场，恒生中国企业指数今年迄今已超过沪深300指数近20个百分点，有望创下二十年来最大的年度涨幅。
瑞银集团和摩根士丹利的策略师们都预计香港市场的领先地位将持续。包括奶茶制造商和电池巨头在内的一系列热门新股上市，重新点燃了全球对这个金融中心的兴趣，并扩大了投资选择。今年以来，中国大陆投资者已向香港股市投入近900亿美元，接近2024年全年总额的90%。
瑞银集团中国策略师表示，香港的行业结构“随着近期上市和即将进行的首次公开募股也变得更加全面”。他补充说，“在全球重新平衡流动和强劲的南向资金流动的推动下，H股可能将继续跑赢A股”，他分别指的是在香港和中国大陆上市的股票。
今年以来，恒生中国企业指数上涨了17%，而沪深300指数则下跌了2%以上。分析师将这种疲软归因于在岸市场的构成——房地产、金融和传统消费类股票占比较大——这些股票更依赖于国内需求。包括阿里巴巴集团控股有限公司和腾讯控股有限公司在内的科技巨头均在香港上市。
尽管中国5月份的零售额有所增长，但通缩压力和房地产市场下滑依然存在。即使贸易紧张局势持续，一些投资者所希望的来自北京的大规模刺激措施尚未实现。彭博社对中央汇金投资购买的交易所交易基金的分析显示，作为A股市场主要支撑力量的关键资金来源也已消退。在4月初关税冲击来袭时，国家队曾出手救市，但此后明显缺席。
与此同时，香港的情况正在好转。汇丰控股预计，今年大陆投资者通过南向股票通的购买额将达到1800亿美元，这是一个前所未有的数字。
阅读：对中国科技潜力的重新评估推动了香港股票的重新估值。恒生中国企业指数目前的预期市盈率为9.3倍，高于五年平均水平8.5倍，远高于2024年接近6倍的低点。
摩根士丹利策略师在本月早些时候的一份报告中写道：“更多与人工智能和新兴消费相关的个股机会，尤其是大型股，在香港上市。一些长期受欢迎的A股公司正在选择来香港进行双重上市。”
然而，A股的大幅跑输意味着可能存在补涨空间。长期以来，在岸股票相对于香港同行的溢价已缩小至约30%，低于五年平均水平42%左右。
财政刺激可能会重振人们对在岸市场受重创行业的兴趣，例如房地产。还有一系列硬件科技公司应该会受益于北京推动的自给自足。
T. Rowe Price Group Inc.的投资组合专家表示：“A股仍然具有投资吸引力。如果中国经济在下半年放缓并实施刺激措施，A股将直接受益。”
然而，在岸市场缺乏有吸引力的大型股意味着复苏将再次取决于北京何时以及是否会采取更大的刺激措施。这种挥之不去的不确定性可能会让投资者暂时继续青睐香港。
GAM Investments的投资顾问表示：“由于指数构成的原因，H股通常具有更高的贝塔值——并且在上涨年份可能会跑赢大盘。一系列政策刺激的最终目标是增加消费，这是互联网平台公司的核心业务。因此，我们对H股相对于A股更为乐观。”
分析大模型：gemma2
得分：20
原因：
文章强调了香港股市的强劲表现和中国科技公司在香港上市带来的机遇，以及DeepSeek在人工智能领域的突破对中国股市的积极影响。 这些都表明作者对中国在某些领域的发展持乐观态度。
原文地址：Hong Kong Stock Rally Shakes Up Investor Playbook for China
新闻日期：2025-06-22
