**瑞银：中国房地产下滑或超预期**
瑞银集团此前曾是少数预测中国房地产行业复苏的公司之一，但由于第二季度销售再次放缓，目前预计复苏将会延迟。瑞银中国和香港房地产研究主管林先生表示，一线城市的房价将在2026年初“趋于稳定”。现在他预计，除非北京方面出台额外的刺激措施，否则这种情况将在2026年中下旬才会发生。
林先生在一次采访中表示：“近几个月来，销售势头变得不温不火。如果这种情况持续下去，复苏将会比预期更晚到来。”
林先生以在恒大集团于房地产市场崩盘期间违约的11个月前下调其评级而闻名。去年，当他的大多数同行预测进一步下滑时，他对该行业采取了大胆的看涨立场。
林先生认为，需求减弱延长了房屋销售所需的时间。3月份，一线城市的库存周转率已降至平均14个月，与2015年上升周期开始时的水平相同。但到6月底，这一数字升至20.7个月，这意味着即使在普遍预计最先反弹的最大城市，也需要更长的时间才能消化住房库存。
对于中国房地产的前景，全球各银行的看法不一，四年多来，房地产一直拖累着中国经济的发展。摩根士丹利预测，房地产销售在第三季度将保持疲软。汇丰控股的分析师认为，房地产复苏“高度分化”，这将有利于在顶级城市拥有强大定价能力和稳健资产负债表的优质国有开发商。
林先生主要根据住宅供应过剩的缓解做出了3月份的预测，此前许多资金紧张的开发商停止购买土地。去年，建筑商的土地收购量比2021年经济低迷开始时下降了63%，超过了建筑面积下降48%的幅度。他做出这一判断的依据没有改变。林先生表示，自3月底以来，中国的住房总库存持续下降。只是需要更长的时间才能减少库存。
中国房地产信息集团的数据显示，百强开发商的新房销售额连续两个月下降超过20%。这种不断恶化的下降趋势表明，自去年9月以来的宽松政策的影响正在减退。6月份，70个大中城市的新房价格环比下跌0.27%，为八个月来最大跌幅。
随着房地产市场持续低迷，要求进一步提供房地产市场政策支持的呼声越来越高。尽管如此，在中国经济顶住了美国关税的压力后，上周中共中央政治局的决策层在会议上没有增加房地产刺激措施。
林先生看到了市场的一个亮点：房地产投资信托基金（REITs）。他建议股票投资者关注开发商将购物中心剥离到中国REITs时的潜在上涨空间，今年在追逐收益率的过程中，中国REITs的需求旺盛。中国于2021年启动了REITs市场，旨在将资本引入大型基础设施项目，以换取相对稳定的股息收入。2023年，中国将该计划扩展到商业地产。
今年，投资者一直在抢购这些基金，因为利率徘徊在历史低位附近。彭博行业研究的分析师表示，在亚洲主要市场中，2025年上半年中国REITs的回报率位居第二。该机构的研究人员表示，与开发商债券和股票同期下跌高达84%相比，该行业的估值也保持了弹性。
林先生表示，开发商的购物中心进行REITs上市可能会为建筑商本身提供股票催化剂。REITs上市的购物中心估值较高，通常意味着开发商拥有的其他购物中心被低估。彭博汇编的数据显示，在香港上市的主要中国开发商的交易价格平均仅为其资产账面价值的0.25倍。在中国大陆上市的约70家REITs的平均比率为1.4。
林先生表示：“未来三到五年，中国的房地产融资可能会发生重大的结构性变化。REITs行业的扩张将弥补房屋建筑商股票市场价值的缩水。”
分析大模型：gemma2
得分：-20
原因：
文章主要描述了中国房地产市场面临的挑战和下滑趋势，虽然也提到了REITs的潜在机会，但整体基调偏向负面，暗示了市场复苏的延迟和不确定性。
原文地址：China’s Property Slump to Last Longer Than Expected, UBS Says
新闻日期：2025-08-07
