中国经济或陷“资产负债表衰退”？
《古怪地段》新闻通讯如约而至，这里汇集了来自《古怪地段》世界的每日精选内容。我们将与您分享Joe Weisenthal和Tracy Alloway对市场、金融和经济领域最新发展的思考，同时也会邀请专家和信息来源贡献他们的真知灼见。无论内容如何，我们保证它始终引人入胜。
美国当前局势复杂，但我想暂时将目光转向世界第二大经济体，回顾两年前我们在播客中讨论过的一个话题。早在2023年7月，辜朝明就提出，中国可能面临日本式的通缩性资产负债表衰退——债务积压最终严重阻碍经济增长的风险。
辜朝明担心的是，中国企业在多年借贷扩张后，可能出现企业贷款放缓的风险。他在节目中表示，偿还债务对个体而言可能是“正确之举”，但当所有人同时这样做时，就会陷入合成谬误，即在国民经济中，如果有人储蓄或偿还债务，就需要其他人借钱并消费，以维持经济运转。
快进到2025年，中国似乎确实正在经历一场资产负债表式的衰退——即使其经济在技术上并未真正萎缩（2024年GDP官方增长率为5%，2025年上半年为5.3%，但通缩压力非常明显）。
本周，我们获得了一系列中国信贷指标。但深入研究这些数据，情况往往会变得更糟。虽然7月份社会融资总额同比增长9%，但其中很大一部分是由政府债券发行推动的。如果只看私营部门的借款，银行贷款仅同比增长6.8%——为有记录以来的最低水平。
家庭银行贷款实际上有所下降，尽管这并非首次。企业短期贷款减少5500亿元人民币，为2016年以来的首次萎缩。长期贷款减少2600亿元人民币，为有记录以来的最大降幅。将所有银行贷款加在一起，就会发现新增贷款出现了二十年来的首次萎缩。
所有这些信贷紧缩大概就是中国本周宣布旨在刺激信贷的措施的原因，包括为部分企业和消费者提供利率补贴。但关于中国当局是否采取了足够的措施来应对这种拖累，仍然存在很多争论。按照辜朝明的说法，解决资产负债表衰退的方法始终是强有力的财政刺激。或许不足为奇的是，每个人对“强有力的刺激”的定义似乎都不同。在中国，由于仍然存在对市场投机过度等问题的担忧，可能更不愿意采取大规模刺激措施。
道明证券宏观策略师Alex Loo表示：“中国最高管理机构似乎满足于采取‘观望’态度，可能不急于在短期内推出任何新的财政刺激措施。这最好地体现在7月政治局会议缺乏任何具体政策信号上，该会议侧重于下半年的经济问题。官员们重复了通常的呼吁，即采取强有力的货币和财政政策，并促进服务消费。政策制定者之间的这种自满情绪可能很快会适得其反。”
顺便说一句：在我们的节目之后，你们中的一些人一直在寻求中国电视剧的推荐。《甄嬛传》，这是一部非常肥皂剧式的紫禁城戏剧，类似于《延禧攻略》（尽管我认为这部剧更胜一筹）。同时，Joseph推荐《大明王朝1566》、经典剧集《走向共和》，以及一系列清宫剧，包括《雍正王朝》、《康熙王朝》和《乾隆王朝》。祝您观剧愉快！
今年早些时候，马克·扎克伯格表示，人工智能将有助于解决孤独问题，因为人们只需通过聊天机器人或由大型语言模型驱动的虚拟形象，就能按需创造朋友。现在我想快速提出一个实际问题，那就是随着人们开始与聊天机器人建立关系，我不知道开源模型的重要性是否会提高。我说这话的原因是，最近有零星报道称，人们对GPT5的最新升级感到担忧。因此，如果人工智能机器人要成为朋友，那么我们不能让它们都突然改变个性，因为某家公司对其业务产品进行了调整。我可能想要一些开源且可独立维护的东西。但无论如何，这有点离题了。真正的问题是，当马克·扎克伯格说人工智能将解决孤独危机时，我……并不信服。我的意思是，也许他是对的，未来人们会因为有个人工智能朋友可以整天聊天而更快乐。但我并不认为他是对的。我有很多疑问！
我想这就是我对大型科技公司（它们在经济中占据主导地位）的许多新发展的总体反应。现在你可以获得一张地图，显示你的朋友在城市中的位置。也许这会很有趣，但也可能有点奇怪。还有，当你喜欢一个会进入他人信息流的短视频时——我想要那样吗？我不知道。让我想起这件事的是亚马逊昨天宣布，它正在扩大美国符合当日送达新鲜杂货资格的城市数量。现在，这是一个向消费者提供的非常直接的主张。当日送达很棒，现在更多的城市将拥有它，或者城市中将有更多的当日送达竞争。我知道人们对亚马逊的竞争优势感到焦虑，但撇开各种二阶影响不谈，作为一个价值主张，快速送达是好的。
在我看来，过去有更多这样的事情。在某个时候，谷歌凭借其搜索引擎的速度和简洁的链接展示方式脱颖而出。然后谷歌推出了Gmail，它提供的存储空间比任何其他公共电子邮件提供商都多几个数量级。早期版本的iPod大大增加了你可以随身携带的歌曲数量。相对于之前的移动互联网体验，iPhone大大改善了这种体验。随后的版本提供了明显更长的电池续航时间和更大的存储空间。
无论如何，在某个时候，新的发展变得越来越深奥，与任何明显改善我生活的事情脱节。现在我说“明显改善”，因为消费者并不总是知道他们想要什么，或者也许他们很难表达这些好处。但无论如何，被告知Meta将为我（或更可能为我的孩子）创造一个人工智能朋友的世界，与苹果宣布手机电池续航时间更长，或谷歌为我提供大量电子邮件存储空间的感觉不一样。而且，在这一点上，似乎有一种普遍的观点（我当然也这么认为），即谷歌的体验已经严重退化，这仅仅是因为网站上的大量混乱以及在基本上所有地方添加平庸的人工智能生成内容的冲动。
你听到了很多关于科技界强烈反对的声音，我相信有很多原因，其中一些与媒体有关，一些是政治性的，还有一些是无稽之谈。但也许部分原因是，目前大型科技公司推出的新产品中，很少有产品似乎是直接为改善消费者的生活而设计的。我们生活在一个供需两侧都面临冲击的时代。在供应方面，它可能与气候有关，或与贸易有关，当然也可能源于疫情。在需求方面，它可能与购物者中流行的事物有关——比如迪拜巧克力。在本期节目中，我们与两位投资者进行了交谈，他们认为榛子将成为新的开心果，由于迪拜巧克力现象，开心果的受欢迎程度大幅提高。Terra Nova Capital Advisors的管理合伙人Burton Flynn和Ivan Nechunaev现在认为，下一个值得关注的坚果是榛子，尽管在这种情况下，故事更多地与供应方面和气候条件有关。我们讨论了他们认为榛子新兴的供需失衡，以及谁可能面临风险。
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分析大模型：gemma2
得分：-40
原因：
文章讨论了中国经济可能面临的“资产负债表衰退”风险，以及信贷紧缩等问题，这些都带有负面色彩。此外，文章还提到了对中国经济政策制定者“自满情绪”的担忧，以及对科技行业发展方向的质疑，都进一步加剧了负面情绪。
原文地址：It Sure Looks Like a Balance Sheet Recession in China
新闻日期：2025-08-14
