与唐纳德·特朗普不同，中国国家主席习近平似乎并不以关心股市回报而闻名。就在2021年，政府不顾全球投资者的强烈不满，毅然对大型科技企业和房地产开发商进行了严厉的监管打击。
但有明显的迹象表明，习近平正在改变主意。国有机构投资者今年投入了数十亿美元。1月，政府表示，大型保险公司将需要在在岸股票中进行投资。4月，主权基金中国投资公司(China Investment Corp.)的国内部门中央汇金投资有限责任公司(Central Huijin Investment Ltd.)也入市增持。
截至6月底，汇金持有1800亿美元的指数基金。因此，值得探究是什么促使了这种态度的转变。投资者预期会出现“习式看跌期权”——即相信如果股市崩盘，国家会出手购买中国股票。那么，这种机构支持能够长期存在吗？
急剧的人口结构变化可能正在迫使习近平采取行动。中国仅仅用了五年时间就进入了生育危机。2024年，只有950万婴儿出生，与疫情前每年约1500万的出生人数相比，这是一个令人震惊的下降。总和生育率，即估计一个妇女生育的平均子女数，从2019年的1.8骤降至2023年的1。
因此，社会保障体系正变得难以为继。1990年，中国每新增一名退休人员，大约有3.6名劳动者进入劳动力市场。到2045年，这个数字将下降到0.4——根据高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的估计，届时只有900万新增就业者开始缴纳社保，但有2100万人开始领取养老金。情况已经完全逆转。
这或许解释了为什么出现了一系列旨在改善这一状况的新政策。中国在去年年底，自1978年以来首次提高了养老金。最近的一项法院裁决打击了小企业利用漏洞逃避强制性社保缴款的行为。并且，为了提高生育率，政府将为每个三岁以下儿童发放补贴——每年3600元人民币。
但仅凭这些措施不足以减轻养老金体系的压力。中国的社保已经实现了近乎全民覆盖，覆盖人数超过10亿。然而，这项成就也付出了巨大的代价。至少在过去十年里，政府一直在补贴国有养老金。2023年，补贴总额达到1.7万亿元人民币，占财政支出的6.4%。
即使有国家补贴，数百万婴儿潮时期出生的人仍然没有足够的钱来安享晚年。城镇工薪阶层被纳入职工保险，这是一种固定收益计划，按退休前收入的百分比支付。2023年，该计划平均每人支付4.5万元人民币。但包括农村地区或没有全职工作的人在内的许多其他人，只参加了所谓的居民保险，该保险当年仅支付了可怜的2671元人民币。
这就是为什么随着中国社会的老龄化，股市将变得越来越重要。美国提供了一个令人羡慕的例子。那些在1946年至1964年间出生的人，是第一代在开始工作时获得401(k)养老金计划的人，他们拥有舒适的退休生活，因为股票投资组合和房屋的价值飙升。许多人并不依赖社保支票过活，而且如果年度退休金增长幅度较小，他们也不会抱怨。
中国当然渴望复制这一模式，尤其是在房地产市场长期低迷的当下。去年年底，政府在全国范围内推出了个人退休账户(IRA)，允许人们每年免税投资2万元人民币。但如果股市长期处于熊市，他们会费心注册吗？同样，如果社保基金能够获得更好的资本收益，国家养老金体系可能会变得更加自给自足。
今年，所谓的TACO交易（押注特朗普最终会放弃对市场不利的政策）非常流行。这是因为美国总统长期以来一直将标准普尔500指数的表现视为其支持率的代表。习近平正在史无前例地担任第三个任期，他不必担心这一点。然而，他的确需要平衡财政账簿，而且可能需要在未来几十年内这样做。未来，当一名劳动者必须供养三名退休人员时，股票回报将变得非常重要。习近平别无选择，只能爱上股市。
分析大模型：gemma2
得分：20
原因：
文章肯定了中国政府为应对人口老龄化和养老金压力而采取的措施，如提高养老金、打击社保漏洞、推出个人退休账户等。同时，文章也表达了对中国股市在应对社会老龄化问题上发挥更大作用的期望，并以美国为例，认为股市的繁荣可以减轻社会保障体系的压力，提高老年人的生活水平。
原文地址：Xi Has No Choice But to Love Chinese Stocks
新闻日期：2025-09-03
