中国投资者正寄望于政府能够引导股市实现缓慢而稳定的上涨。他们认为，经历过以往的几次牛熊周期后，监管机构已具备足够的能力来抑制市场的剧烈波动。
沪深300指数已从4月份的低点上涨超过20%，国内的基金经理们也越来越预期北京方面会控制这轮可能演变为泡沫的上涨行情。监管机构已经显露出干预的迹象，正在考虑取消对卖空的某些限制，并出台抑制投机交易的政策。尽管这些举措可能带来短期的阵痛，但也让本地投资者抱有希望：经验丰富的监管机构和被称为“国家队”的巨型国有基金能够有效地策划出一轮持久的股市上涨。
北京友和私募股权管理公司的基金经理何文品表示：“这次出现慢牛市场的条件比以往的周期更加成熟。国家队现在对主要股指的轨迹拥有很大的影响力，他们可以相对容易地控制指数上涨的速度。”
这种对受控上涨的期望，是中国股市信心的体现，即使是下跌的日子也被视为通往更多收益的垫脚石。沪深300指数星期五上涨约1%，收复了此前因彭博新闻报道监管机构考虑采取措施抑制投机活动而导致的部分跌幅。科技股为主的创业板指数也扭转颓势，午后交易上涨3.9%。
北京方面既能维持股价上涨，又能避免投机泡沫的希望，部分基于以下数据：据彭博社汇编的数据，国家队基金目前持有约2000亿美元的交易所交易基金，这使得他们对股价走向具有巨大的影响力。
但这种信心也来自于中国证券监督管理委员会和其他政府部门可使用的各种官方和非官方的政策工具。与以往的市场波动时期不同，监管机构现在拥有许多可以使用的杠杆——以及大量的实践经验。以下是一些工具：
中国的国家队是北京方面减缓牛市的最强大武器，但也可能最具危险性。中央汇金投资有限责任公司和其他国有基金目前至少持有中国六大ETF的四分之三，其中规模最大的是华泰柏瑞沪深300ETF，规模达520亿美元。这意味着，他们可能会在某一天减持这些头寸，以冷却市场上涨。
上海投资咨询公司Dante Research的创始人陈达表示：“如果市场变得疯狂，我认为他们可能会出售一些股票是合理的。但是，你永远不知道会产生什么样的影响，尤其是在我们刚刚开始看到多年来的牛市迹象的时候。发出这样的信号很容易导致过度修正。”
这可能会促使官员们依赖其他大型国有基金，他们可以在不引发北京正在对抗市场的猜测的情况下出售股票。这种情况发生在2020年的一次迅猛上涨期间，当时中国的全国养老基金和其他投资者减持了股票——短暂地抑制了令北京感到不安的上涨。
一个潜在的不确定因素是北京放松对卖空的限制，卖空在中国是允许的，但成本高昂且难以操作。据知情人士透露，高层决策者最近讨论了取消至少一部分卖空限制。
一年前，当股市下跌时，中国证监会收紧了对卖空的限制。与此同时，中国证券金融公司停止向证券公司出借股票，切断了该国最大的股票借贷来源之一。这些举措导致本地市场卖空余额大幅下降。
监管机构还可以针对个别股票或特定的交易账户，这是一种向更广泛的市场传递信息的有限方式。证监会的选择包括向投资者发出公开警告、强制交易暂停以及查封交易记录和聊天记录。当地经纪商将这些交易暂停称为将股票置于“禁闭室”。例如，宁波中百的上海上市公司股票连续九个交易日上涨约10%，之后于周四暂停交易，理由是需要保护投资者利益，以应对异常波动。
证监会可能会提高经纪商的最低保证金存款比率，此前在2023年将其从100%降至80%。上海新力证券上个月将某些交易的保证金恢复至100%，这是经纪商首次公开恢复旧的限制。
北京方面接下来可能会试图通过提高印花税或取消股息税的减免来减缓购买热潮。中国在2023年将证券交易印花税减半，这是一系列旨在刺激交易的政策之一，此前交易已长期低迷。据官方的《中国经济时报》估计，此举在两年内为投资者节省了约2500亿元人民币（350亿美元）的税款。
不过，最无痛的选择将是加快首次公开募股的注册。由于这些交易增加了股票供应，因此会对二级市场的价格构成下行压力。但它们也允许渴望资金的公司筹集资金——这最终可能有助于中国不稳定的经济。7月，深圳证券交易所承诺加快对科技型创业板的申请。
福建同恒投资的基金经理杨廷武表示：“监管机构一直对调查和惩罚投机交易保持谨慎态度，首次公开募股的大门仍然紧闭。如果情况开始失控，这种情况可能会改变。”
中国官员最终是否会使用这些工具还有待观察，很大程度上取决于股市的走势是否会继续以如此快的速度发展。
一路上也会有人怀疑是否会有更常见的干预措施：当股票在周四下滑时，中国石油和中国石化的股票迅速上涨，缓解了市场的部分损失。国家队和中国财政部是这两家公司的最大股东。
分析大模型：gemma2
得分：20
原因：
文章虽然提到了监管层对股市的潜在干预，但也强调了中国政府有能力通过各种政策工具来维持股市的稳定和健康发展，并且投资者对政府调控股市抱有信心。这种对政府调控能力的肯定和对市场前景的乐观预期，体现了一定的正面情绪。
原文地址：Chinese Funds Look to Beijing to Engineer Rally That Keeps Going
新闻日期：2025-09-05
