法国巴黎银行资产管理公司认为，尽管中国面临贷款放缓的局面，但市场流动性改善的迹象表明，这看似“信贷悖论”的现象实则掩盖了信心和融资的改善。
尽管7月份人民币新增贷款有所下降，但包括债券销售和影子银行信贷在内的社会融资总额（扣除股权发行部分）显示出“逐渐复苏”的态势。香港法国巴黎银行资产管理公司高级策略师罗念慈表示，中国M1和M2货币增长差距的缩小可能表明，家庭正在将资金从定期存款转移到活期账户，进而转移到股市，零售经纪账户也在增加。
罗念慈在周五的报告中指出：“这种现象可能也是公众信心恢复的初步迹象。” 尽管近几个月来中国金融状况有所波动，但家庭和企业对信贷的需求总体上仍然疲软，政府债券净发行量在8月份也有所放缓。
当月家庭新增储蓄远低于去年同期水平，这可能表明，在股市上涨期间，个人正在将更多资金转移到股市。 7月和8月，广义货币供应量M2同比增长8.8%，超过预期。 最近修订的货币供应量指标M1（包括家庭和企业活期存款）上个月增长了6%，是自2023年1月以来的最高水平。
彭博行业研究认为，M1-M2差距的缩小可能反映出“随着更多资金转移到活期存款，流动性有所改善”。
罗念慈认为，允许地方政府将所谓的“地方政府融资平台”债务转移到官方资产负债表上的计划，以及银行资本重组的措施，“应有助于重振经济增长”。 他表示：“国内金融系统似乎正在做出反应，信贷脉冲最终正在恢复。”
不过，罗念慈表示，注入公共部门刺激措施对于重振信贷状况和经济增长势头“至关重要”。 罗念慈认为，只要人民币保持稳定或走强，在美国联邦储备委员会结束货币宽松政策后，中国央行也有更大的政策空间来降低利率。
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文章虽然提到了中国信贷放缓的现象，但同时也强调了市场流动性改善、融资逐渐复苏以及公众信心恢复的迹象，整体基调偏向乐观，认为中国经济正在逐步改善。
原文地址：Behind China ‘Credit Paradox,’ BNP Finds Flickers of Improvement
新闻日期：2025-09-19
