中国经济的增长模式正日益受到关注，尤其是在领导层齐聚北京，规划国家未来五年发展蓝图之际。出口的繁荣支撑着中国工厂的生产，使其能够达到今年的增长目标，但也掩盖了更深层次的脆弱性。
数据显示，中国第三季度经济同比增长4.8%，略高于预期，为实现全年5%左右的增长目标奠定了“坚实基础”。然而，深入分析这些数据，情况却远非如此乐观。中国家庭消费意愿低迷，企业投资犹豫不决。经济增长未完全崩溃的唯一原因是，中国工厂正以创纪录的速度向世界各地大量出口商品，加剧了从华盛顿到布鲁塞尔的贸易紧张局势。
瑞银集团(UBS Group AG)驻香港经济学家表示：“目前的情况是，经济增长正在放缓，但存在巨大差异。出口和工业生产超出预期，但国内经济，如零售额和投资，都在放缓。”
数据发布后，中国股市上涨，基准指数收盘上涨0.5%。此前，美国总统暗示将缓和与中国的贸易紧张关系，带动了该地区普遍的风险偏好情绪。在香港上市的中国股票上涨2.5%。
与此同时，中国高层官员正在北京召开共产党中央委员会全体会议，讨论到2030年的发展规划。各国政府和投资者都在关注，中国国家主席是否会真正重视将经济再平衡到国内消费的计划——这一转变可能会解决多年来导致世界各地制造业空心化的贸易失衡问题。
法国兴业银行(Societe Generale SA)大中华区经济学家认为，比 headline 式的增长更重要的是，政府本月的会议可能会发出信号，表明其计划建立更好的社会保障体系，并应对持续的房地产市场崩盘。
随着中美本周恢复高级别贸易谈判，这个问题变得更加紧迫。美国总统在与中国国家主席会晤前，将稀土、芬太尼和大豆列为他对中国的主要不满。
中国对外国消费者的依赖程度令人吃惊。净出口占第三季度经济总量的6.2%。这比第二季度6.4%的纪录略有下降，但仍远高于2014年以来的任何一个季度。出口的繁荣帮助9月份的工业生产增长了6.5%，超过了所有经济学家的预期。这使得今年前三个季度的经济增长达到5.2%。
高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)已将对全年经济增长的预测从4.8%上调至4.9%。
不过，这些数据也给政策制定者敲响了警钟。零售额增速为11月以来最慢，而房地产投资则出现了2020年以来的首次同比收缩。保银资产管理公司(Pinpoint Asset Management)首席经济学家称，房地产投资下滑是“罕见且令人担忧的”。他还表示，上周宣布的新的财政支持可能有助于缓解本季度投资面临的压力。
对中国经济顾问来说，或许最令人担忧的是，未经通胀调整的名义增长率放缓至第三季度的3.7%。这意味着衡量整体经济价格水平的GDP平减指数连续第10个季度下降，为近期历史上持续时间最长的一次。
投资的罕见下降主要是由房地产行业的下滑推动的，而制造业的资本支出增速为2020年以来最差。基础设施投资从此前的近10%的扩张速度回落至仅4%。法国巴黎银行(BNP Paribas)首席中国经济学家将此归因于政府自7月份开始为遏制过度竞争所做的努力。
为了提振投资，中国政府已经拨出5000亿元人民币的准财政资金，帮助地方政府度过国内经济放缓的难关，因为经济放缓将影响它们的税收收入。财政部宣布，已允许各省动用额外的5000亿元人民币债券额度，以减少表外借款，偿还欠企业的款项，并在某些情况下扩大投资。
一些经济学家曾预计中国官员会降息以刺激经济。但相对强劲的 headline 增长数据可能降低了采取此类行动的紧迫性，尽管潜在趋势令人担忧。渣打银行(Standard Chartered Plc)大中华区和北亚区首席经济学家表示，政策制定者可能会推迟该行此前预测的今年降息10个基点。
他表示：“实现增长目标的可能性相对较高。”
分析大模型：gemma2
得分：-40
原因：
文章主要关注中国经济增长中存在的问题和挑战，如对出口的过度依赖、内需不足、房地产市场下滑以及由此可能引发的贸易紧张。这些都指向了中国经济发展中存在的负面因素和潜在风险，因此负面情绪得分较高。
原文地址：China’s Lopsided Growth Puts Spotlight on Xi’s Five-Year Plan
新闻日期：2025-10-20
