“刺激需要耐心与复杂性 —— 从习近平到JPMorgan CEO之间的共同挑战”
中国国家主席习大大近日陷入了困境，就像华尔街银行巨头杰米·戴蒙（Jamie Dimon）也曾经历的那样：面对焦急等待收益的股市投资者们，他们已不再满足于复杂业务的本质剖析，而是渴望简明扼要的数字以印证他们的乐观情绪。上周，在JPMorgan股价接近历史高点时，戴蒙对分析师过于关注银行未来净利息收入表示了无奈。这一指标深受美国经济和收益率曲线形状影响，可能在短期内迅速波动。“我们花太多时间讨论这无关紧要的部分，结果只得到一个模型预测的数字。”他说。
习近平虽然没有如此直接表达，但中国政府显然正面临相同的压力。自今年9月晚些时候宣布一连串不寻常的政策变化后，中国股市急剧反弹，市场参与者纷纷向高层官员提出要求，期待看到更详尽的数据以支持他们对经济复苏的信心。然而，在诸如财政部等相关部门简短的信息发布中，缺少大规模的具体数字披露，导致中国股票价格大幅波动——这正是市场的期望所在。
“我们本不应奢求奇迹。”回溯至2008年，国务院总理温家宝宣布了4万亿人民币的大规模刺激计划。这一次的策略也应遵循类似的程序。明确的是，在这次刺激方案中，债务重组是核心组成部分之一，涉及三个主要方面：地方政府债务互换以减轻财政负担、政府收购过剩房产稳定房价以及对面临资金链紧张困境的开发商提供资本支持以促进交付预售房屋。
所有拼图必须完美契合才能迎来成功转机。比如，财政部承诺实施一系列措施改善地方政府财政状况。土地销售收入下滑是今年经济放缓的主要因素之一，地方政府在征收高昂罚款并延迟支出的情况下陷入困境。中央政府现在介入提供援助，这与过去北京坚持让地方解决自身债务问题的做法形成了鲜明对比。
中国政府如何适度支持是一个复杂的问题。首先需要做一次大致审计以了解潜在的隐形地方债务规模——国际货币基金组织估计截至2023年地方政府融资平台的负债约为60万亿人民币；以及中央政府愿意承认为正规借贷的部分比例。显然，中央政府不会独自承担全部费用，否则容易造成道德风险。财政部还需与省级政府共同决定救助规模和具体方案。
这个过程需要时间，但中国政府表现出愿意在债务重组方面打破常规并处理各种问题的决心。长期以来，长期特殊主权债券主要用于国家战略目的，如1998年对大型国有企业银行进行资本化或2007年启动国家财富基金等。新一期的债券计划可能更加多元化。而通常用于基础设施支出的地方政府特别债券也可能面临变革。
对于债务重组来说，耐心与复杂性并存。迄今为止，股市交易员过于关注新的政府债券发行总额，将其视为财政刺激的简单代理指标。他们真正需要搞清楚的是官员们如何使用这笔资金以及背后的数学逻辑。如果他们无法理解这些细节，或许他们应该考虑是否投资于中国。
更多来自彭博观点的文章：
· 欲了解更多观点，请访问彭博终端阅读相关文章。
· 也可订阅获取更多内容。
以上内容概括自彭博观点专栏。
分析大模型：gemma2
得分：40
原因：
文章总体对中国经济政策的调整持乐观态度，认为政府采取措施解决地方债务问题和刺激经济复苏具有积极意义。作者强调了中国政府在过去几年中采取的财政政策调整以及对于未来债务结构调整的支持。 尽管文章也指出投资者对政府刺激措施的需求高涨，并且对具体数字和政策效果期望很高，但作者并没有表达任何否定或批评的语气，而是更倾向于引导投资者理解政府政策的深层意图和长期规划，展现了对中国经济前景的信心。
原文地址：China Stimulus Requires Investors' Patience and Sophistication
新闻日期：2024-10-21
