各位读者，欢迎来到《彭博商业周刊》的危机边缘专栏。我是驻香港记者，我一直在关注中国房地产开发商，由于该国房地产危机的影响，预计这些开发商将在2025年再次面临违约。我们还将关注美国的重复违约者、Ligado Networks的破产以及合作协议的未来。
据摩根大通分析师预计，此前受到中国房地产危机冲击的中国房地产开发商将成为2025年亚洲最大的违约来源。约三分之二的预期违约将来自中国开发商，其中大部分是面临首次债券到期的房地产企业，这些企业此前曾进行过债务重组。信用研究亚洲主管林秀聪（Soo Chong Lim）和其他分析师在12月份的一份报告中写道：“虽然一些企业可以选择按照重组计划延长债券期限，但其他企业可能没有这种灵活性，这将使它们面临再次违约的风险。”
彭博情报分析师克里斯蒂·洪（Kristy Hung）在本月早些时候的一份报告中警告说，由于销量和价格下跌，中国房地产开发商的房屋销售额面临压力。由于市场仍然面临压力，摩根大通已将五家中国开发商列入潜在违约名单，其中包括拥有19亿美元永久债券的合景泰富集团和大连万达商业管理集团。万达已要求债权人批准将其本月到期的债券期限延长一年。
报告称，在中国以外，由于大多数发行人除了公共债券市场外，还可以获得其他融资渠道，因此违约风险可能仍然较低，该地区的整体违约率预计将降至3%，为2019年以来的最低水平。然而，投资银行认为，香港规模较小的房地产开发商和中国工业企业仍面临风险。
与此同时，高盛分析师预测，今年亚洲高收益债券违约率将回落至3.5%的“周期性正常水平”。他们写道，中国10万亿元人民币的地方政府债务置换计划和对银行资本重组的支持将使中国企业的违约率保持在良性水平。分析师们一致认为，大部分问题将来自世界第二大经济体的房地产行业，该行业的垃圾债券违约率可能仍将高达19.2%，而近年来约为48%。与此同时，标普全球评级认为，由于中国近期经济放缓，今年亚太地区的违约率将上升1.5%。
“房地产低迷远未结束：我们看到香港房地产信贷的资产重估和流动性风险增加，”Creditsights东亚企业研究主管曾泽琳（Zerlina Zeng）表示。香港开发商新世界发展在内地也有物业，该公司股价和债券在去年年底跌至历史低点。据悉，这家在流动性担忧和家族王朝继承问题中挣扎的建筑商已要求一些银行延长部分双边贷款的到期日。“我们还在关注房地产低迷对香港银行资产质量和收益的最终影响，”曾泽琳说。“我们预计，由于香港商业房地产风险敞口，今年香港银行的信贷成本将会增加。”
摩根大通的一份新报告显示，重复违约者不仅是中国的问题。由纳尔逊·詹森（Nelson Jantzen）领导的策略师发布的报告称，今年创纪录的35%的违约和不良债务置换都是重复违约者。
雷什米·巴苏（Reshmi Basu）报道称，卫星公司Ligado Networks在努力解决包括原定于2023年11月到期的超过40亿美元的债务问题后，申请了破产保护。这家陷入困境的公司一直在努力将其宝贵的L波段频谱货币化，但却遭到立法者的反对，他们对GPS干扰表示担忧。Ligado还将最近的破产归咎于与其商业伙伴Inmarsat的纠纷，后者要求该公司继续支付合作协议规定的款项。
该公司的破产计划涉及一项协议，即蜂窝宽带网络AST SpaceMobile将支付5.5亿美元外加470万股可转换为AST SpaceMobile A类股票的认股权证，以换取长期使用其在美国用于直接到设备卫星应用的L波段频谱。伊丽莎·罗纳兹-汉农（Eliza Ronalds-Hannon）采访了古根海姆证券的资本结构咨询高级董事总经理布伦丹·海耶斯（Brendan Hayes），他最近参与的交易包括帮助领导Lumen Technologies完成一项复杂的170亿美元重组，该重组于2024年完成，以及Rite Aid从2023年到去年的破产。
在2025年，约束债权人在与公司谈判中共同行动的合作协议是否会失宠？这很难说，因为作为大型资本结构中的一个相对较小的债权人，你会觉得你需要与其他人联合起来保护自己，我理解这样做的本能。许多交易的结构使得较小的少数债权人相对于其他人处于不利地位。但是，如果债权人将其命运寄托于其他可能具有非常不同的基金结构或交易目标的债权人身上，则可能不利于达成协议。我认为，公司和债权人都会重新评估是否应该进行预先获得大量折扣的交易，或者只是在保持较低票息的同时延长到期日。如果市场转向后者，债权人与合作社合作的必要性可能会降低。
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分析大模型：gemma2
得分：-60
原因：
文章主要关注中国房地产开发商的违约风险，并列举了多家面临违约的企业，以及分析了违约原因，整体基调偏负面，对中国房地产市场持悲观态度。
原文地址：China Property Developers Hit by Real Estate Crisis May Default Again in 2025
新闻日期：2025-01-07
