中国电动汽车制造商延迟付款或因债务隐忧。
中国电动汽车行业的销量和投资飙升，但背后可能隐藏着债务问题？香港金融分析公司GMT Research指出，比亚迪公司可能存在这种情况。这家以调查中国公司账目而闻名的机构认为，比亚迪去年的电动汽车产量居首，但由于其供应链融资规模“前所未有”，存在“高会计风险”。分析师奈杰尔·史蒂文森本月表示，比亚迪的净债务估计约为其股权的209%，这与官方数据显示的现金多于债务的情况大相径庭。他补充说，这意味着该公司可能需要向股东筹集资金。
GMT的观点并非空穴来风。近年来，比亚迪向供应商付款的时间越来越长，实际上是利用未付账单从供应商那里获得了无息贷款。与此同时，比亚迪也在更快地清理客户的应收账款，这可能是因为比亚迪将经销商的账单出售给第三方投资者以换取现金，同时也用于支付供应链款项。目前，比亚迪实际上是在付款之前就收到了销售款，这是一种罕见的负营运资本状况，通常只在最高效的超市中出现，而很少出现在制造商中。
比亚迪的供应商依赖其业务，因此该公司向其施压以美化财务报表也就不足为奇了。问题在于，这种激进的做法是否会让比亚迪陷入困境。
实际上，GMT的观点可以扩展到中国的大部分电动汽车行业。总体而言，那些向供应商付款时间最长的汽车制造商都是以电力而非汽油为动力的。
要理解这种情况，需要考虑制造商和供应商的会计部门之间的博弈。如果一家公司看起来濒临破产，其商业伙伴几乎肯定会要求预付款。如果公司已经建立并稳定，同样的合作伙伴则会更放松地接受付款延迟。但如果一家公司看起来即将引领行业，那么它就有能力提出更苛刻的条件。那些容忍延迟付款的供应商，会将自己的业务与一家未来几年可能带来丰厚收入的公司捆绑在一起。而那些为了寻找更及时付款的客户而退出的供应商，则会发现有很多竞争对手愿意取而代之。
这种情况在现实中很常见。大型公司对供应链非常吝啬，拖欠账单几乎成了一种骄傲的象征。苹果、微软和亚马逊等公司都需要三个多月的时间才能结清应付账款。诺和诺德公司在2021年获得美国食品药品监督管理局批准其糖尿病药物Ozempic可用于减肥后，也开始拖欠合作伙伴的款项。
一家市值万亿美元的公司拖欠债务可能让人感觉不舒服，但如果替代方案是不再成为这家万亿美元公司的供应商，那么大多数公司都会选择忍气吞声。即使他们所做的事情与比亚迪的供应商所做的事情相同：实际上是在他们结清账户之前为客户提供无息贷款。
这里存在的风险在于，这种供应链融资是不透明且不稳定的。如果中国电动汽车行业出现负面消息，导致比亚迪的供应商态度强硬，该公司可能会发现自己既缺销售收入，也无法获得合作伙伴此前的宽容态度。投资者应该意识到这些风险。与此同时，值得考虑的是，供应链融资的本质是供应商本身也成为了一种投资者。
正如GMT所说，比亚迪的长期付款期限确实是其供应链的一种软融资形式。然而，他们之所以提供这种软融资，是因为他们相信比亚迪是一项可靠的长期投资。从一个角度来看，134天的付款延迟可能看起来是一家公司在如履薄冰。从另一个角度来看，这似乎是它已跻身蓝筹股行列的证据。
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文章虽然指出了中国电动汽车行业可能存在的问题，但同时也强调了供应商之所以愿意接受长付款周期，是因为他们对这些公司的长期发展前景有信心，认为他们是可靠的投资对象。这在一定程度上体现了对中国电动汽车行业发展潜力的肯定。此外，文章将比亚迪与苹果、微软等大型公司相提并论，也展现了对中国企业发展成就的认可。
原文地址：China’s EV Makers Have a Good Reason to Delay Paying Bills
新闻日期：2025-01-21
