香港从1967年汲取的教训：争夺资本流动
尽管美元的自由落体式下跌可能暂时停止，但唐纳德·特朗普的贸易战让许多分析师对其作为避风港的长期可行性持怀疑态度。亚洲的首要问题是，富人将如何应对？第二个问题是：他们将把资本停放在哪里，新加坡还是香港？
上一代富裕的华人，他们在二战前后通过橡胶、糖、棕榈油和锡等资源赚取了财富，在1967年英镑贬值后纷纷撤离，选择抛弃日渐衰落的宗主国，转而拥抱卓越的后殖民超级大国。
特朗普的政策将一个相似的决定摆在了他们的后代和新贵面前：房地产大亨、创业亿万富翁、财力雄厚的交易撮合者和工业巨头。新加坡和香港都为家族办公室（富豪们管理投资的工具）提供了慷慨的税收减免。
为了判断哪一方可能更具优势，首先要考虑历史记录，然后再考虑现在的不同之处。
1968年，新加坡成为亚洲富豪们进行货币转移的首选之地。这是因为这个城市国家在脱离马来西亚后，急于规划独立的经济命运，并在美国银行的荷兰交易员迪克·范·奥嫩的帮助下，迅速建立了一个欧洲美元市场。
这本质上是一套独立的账簿，银行在其中记录亚洲交易时段跨境转移到美元计价资产的资金。一个更为自由放任的香港本应是这项业务的首选场所，但正如牛津大学历史学家凯瑟琳·申克所指出的那样，由于银行家和地方当局的抵制，香港进入竞争太晚，他们担心当地流动性外流。20世纪70年代，随着石油美元的涌入，新加坡市场不断增长。即使现在，尽管自中国开始对外开放以来，香港的家门口创造了巨大的财富，但亚洲内部个人资产的流动仍然在这两个金融中心之间平分秋色。
预计一些惯性会延续下去：印度家族办公室的首选地点名单很可能继续包括新加坡，以及伦敦和迪拜——所有这些城市都有大量的非居民印度人。
但香港将提供一个引人注目的投资案例。如果贸易战加剧，并且在美国上市的中国股票（如阿里巴巴集团控股有限公司和百度公司）被迫退市，那么进入这些股票（以及汽车巨头和有前途的人工智能初创公司）的唯一途径可能是通过香港及其与中国大陆在岸市场的联系。出于类似的原因，通常以2:1的比例偏爱新加坡的印尼资金也可能更倾向于中国特别行政区。
人民币有限的可兑换性是一个障碍，人民币贬值是一个近期的风险。
但从长远来看，这些都不是阻碍因素。正如我最近所写的那样，美元在支付领域中的垄断地位已经受到威胁。数字货币可能能够绕过美元来结算跨境金融债权，而交易双方都没有直接的美国货币利益。香港已经向加密货币公司敞开了证券监管的大门，或许能够吸引富人将他们的加密货币托管在该市的银行。
特朗普的贸易政策，即使得到大幅逆转，也向亚洲富裕阶层发出了响亮的信息。尽管经历了二战后的繁荣，美国不再热衷于继续推行这样一种体系，即它习惯性地从世界其他地区购买比它出售的更多的商品，并通过兜售资产来弥补差额。如果华盛顿不希望其货币成为避风港，那么亚洲人就必须寻找替代方案。
彭博行业研究的数据显示，尽管近期有所反弹，但看跌美元的走势是“结构性的”。彭博行业研究的分析师奥黛丽·蔡尔德-弗里曼和廷·阮表示：“高度不确定的关税政策以及围绕美国经济特殊性的相关疑问，正在加速去美元化。”
对于香港作为一个金融中心而言，一个必然的结果是，它需要为那些在该市停放资产的人提供大量以人民币计价的选择。中国货币的深厚流动性将是其王牌。正如我的同事任淑莉所建议的那样，现在或许也应该开始幕后准备，以便有序地结束当地货币与美元的挂钩。在20世纪60年代末，当时由英国管理的香港在摆脱英镑的转变中行动迟缓；六十年后，美元不应妨碍其争夺资本流动的斗争。
分析大模型：gemma2
得分：60
原因：
文章主要讨论了香港在新的国际形势下，如何利用自身优势，吸引资本流入，并可能在人民币国际化中发挥的作用。整体上对中国是正面的，尤其是提到香港可能成为投资中国公司的通道，以及人民币的潜力。
原文地址：Hong Kong’s Lesson From 1967: Fight for Flows
新闻日期：2025-04-28
