**中美贸易协议未能解决美联储面临的困境**
美中两国达成了在90天内撤回各自关税的协议，这重新燃起了人们对美国贸易战最糟糕时期已经结束的乐观情绪。然而，我并没有看到所谓的“突破”，经济损失的范围仍然很大，美联储将难以控制。
首先，关税的回调可能不会持久，也无法改变故事的大致轮廓。关税仍然会很高，从而加剧通货膨胀并阻碍经济增长。耶鲁预算实验室的数据显示，平均有效关税率将达到17.8%，而特朗普总统第二任期开始时约为2.5%。这足以使物价水平和失业率分别上升约1.7和0.35个百分点。
其次，这90天的暂停仅仅延长了美国政府政策周围的腐蚀性不确定性。这将导致企业推迟购买、投资和招聘决策。
第三，美联储仍将面临在对抗通货膨胀和支持经济增长之间做出艰难选择的局面。在短期内，它将不得不保持耐心，维持利率稳定并关注通胀预期——即使这会激怒总统。结果是，它在应对经济疲软方面可能会行动迟缓。
美联储别无选择。当它不知道风险偏向哪一方时，它必须等待更多信息。目前，任何重大举措都只有50%的几率会产生积极的结果。
鉴于通货膨胀自2021年以来一直超过其2%的目标，央行的困境尤其严峻。这使得任何优先考虑增长的尝试都充满风险，因为它增加了通胀预期变得不稳定，从而引发难以控制的价格上涨螺旋的可能性。这是美联储无法承受的非对称风险。上世纪70年代，当通胀预期上升时，需要付出极高的利率和一次严重的经济衰退才能将其重新控制住。
然而，保持耐心也存在风险。正如经济学家克劳迪娅·萨姆指出的那样，劳动力市场的疲软也可能是自我强化的，因为裁员会打击消费并导致更多的裁员。从历史上看，失业率在超过0.5个百分点的增幅后，往往会急剧上升，从而导致经济衰退。去年是一个例外，因为失业率的上升是由于劳动力增长超过了强劲的招聘。但这一次将有所不同：招聘将会放缓，而驱逐出境和边境打击已经抑制了劳动力增长。
那么，美联储会怎么做呢？在9月份之前，它可能不会对通货膨胀、增长和贸易政策有太多的了解。如果到那时它需要降低利率，它将不得不采取积极行动来阻止劳动力市场的恶化——特别是考虑到关税引发的供应冲击将削弱货币政策的有效性。如果美国进入衰退，我预计会降息200到300个基点。
美联储不应受到指责。与疫情期间（部分原因是由于存在缺陷的货币政策框架）对通胀压力的反应过于迟缓不同，这一次它正在努力应对超出其控制范围的贸易政策的后果。人们只能同情并希望尽快明确正确的方向，以便美联储能够维持经济运转。
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分析大模型：gemma2
得分：-50
原因：
文章虽然在分析中美贸易协议，但是整体基调偏负面，认为协议无法解决美国自身经济问题，并且暗示贸易战带来的负面影响仍然存在，对中国经济发展可能带来间接的负面影响。
原文地址：China Trade Deal Doesn’t Solve the Fed’s Problems
新闻日期：2025-05-14
