**对冲基金重返香港Sohn大会，投资回报喜忧参半**
在经历了动荡的12个月后，Sohn投资会议于本周五重返香港，实属不易，因为去年推荐的投资项目中，有一半以上实现了盈利。在全球增长和供应链面临威胁，地缘政治局势日益紧张的背景下，对冲基金经理们将在大会上展示他们的投资理念。正是在这种复杂的背景下，去年的一些投资建议获得了丰厚的回报，而另一些则未能如愿。
**成功案例：**
* **Proto Corp (日本二手车平台)**：Kaname Capital联合创始人去年认为，日本二手车上市平台Proto Corp有提升股东价值的空间。他呼吁该公司董事长停止追求低质量的收购，包括篮球队、汉堡连锁店和草莓农场。Rodes推动建立一个更加独立的董事会，以及一种创始人拥有公司但不控制运营的结构。最终，这是去年表现最佳的投资理念。Kaname与Proto的独立董事进行了沟通，并利用股价下跌的机会增持股份，最高达到8.5%。Proto董事长决定通过管理层收购将其私有化。Kaname反对收购要约价格过低。在延长要约截止日期后，Proto有望以高于去年大会当日收盘价的价格完成私有化。
* **现代电力 (Hyundai Electric)**：Axiom Investors创始合伙人王喆看好电力机械制造商现代电力，认为电力分销商和设备制造商将受益于人工智能的发展。他表示，这家韩国公司的估值低于全球同行，有100%的上涨潜力。过去12个月，现代电力的股价上涨了50%。王喆认为，这归功于该公司在2022年至2023年间为提高组织效率和战略性转向高端电力设备所做的努力。这为人工智能带来的需求激增做好了充分准备，从而在过去一年实现了强劲的盈利增长。“现代电力的成功故事再次证明，机会总是眷顾有准备的人，”王喆在一封电子邮件中写道。
* **斗山燃料电池 (Doosan Fuel Cell)**： Alvine Capital首席投资官姜旻镐认为，这家韩国公司的市盈率仅为预期收益的三倍，原因是市场未能充分评估其核心子公司DN Solutions Co.(一家领先的机床制造商)的价值。计划在一年内进行的DN Solutions首次公开募股(IPO)可能会释放隐藏价值。过去一年，斗山燃料电池的股价上涨了40%。DN Solutions价值11亿美元的IPO原计划成为今年首尔规模最大的IPO，但由于特朗普总统的关税政策引发市场抛售，该计划于4月下旬被取消。尽管如此，姜旻镐在一封电子邮件中表示，此次中止的股票出售“引起了人们对该集团估值过低的广泛关注”，“如果上市按计划进行，上涨空间可能会更大。”
* **厄瓜多尔主权债券**：Greylock Capital Management管理合伙人Hans Humes表示，厄瓜多尔的主权债券的交易价格远低于同行。新政府正在推行经济变革和社会改革，他预计这将有助于从国际货币基金组织获得资金。该国的债务与GDP之比低于同行。由于几年前的债务重组，该国面临的信贷到期压力也较小。Hans Humes推荐的2035年到期债券的价格上涨了约24%。他表示，如果包括每半年支付的5.5%的息票，过去一年的总回报率约为34%。
* **Dip Corp**：Argonaut Capital创始合伙人Barry Mitchinson表示，为日本公司提供人力资源和业务支持服务的Dip Corp的估值远低于同行。该公司拥有有机增长的记录，但其目标不够远大，可以通过连贯的资本战略中受益。过去一年，Dip Corp的股价小幅上涨3.6%，这让Barry Mitchinson希望未来能“更好”。该公司在新冠疫情期间赢得的政府合同已经到期，而中国经济增长乏力也拖累了业绩。但他表示，有机增长终于再次加速，该公司也改善了信息披露和股东回报政策。不过，该公司仍持有大量现金，需要进行更多的集团重组。
**表现不佳案例：**
* **小林制药 (Kobayashi Pharmaceutical)**：Oasis Management的Seth Fischer强调，这家制药商是在日本的一个维权投资机会，其召回的红曲保健品导致多人患病和住院。Fischer为小林制药提出了三个选择：加强董事会监督和股东回报，私有化，或与Oasis合作改善公司治理。自去年大会以来，小林制药的股价又下跌了8.2%。Fischer表示，小林制药纠正公司治理缺陷的举措“仍在进行中”。今年3月，任命独立董事长的动议遭到创始家族的阻挠。Oasis积累了10%的股份，并在4月份对小林制药现任和前任董事提起诉讼。虽然它希望对这起丑闻进行独立调查，但一个令人鼓舞的迹象是，管理层和股东现在都站在了反对创始家族的立场上。随着法律责任的增加，他对最终取得成功持乐观态度。
* **DNP (Dai Nippon Printing)**：芝山资产管理公司(Hibiki Path Advisors)总裁Hirano Yoshihiro认为，DNP的业务范围从电动汽车电池袋到可口可乐公司的瓶装服务，该公司有潜力创造更多价值。Hirano表示，日本的企业管理风格，员工通常终身任职，首席执行官由内部选拔，这使得企业不愿剥离资产。该股已下跌近10%。Hirano在一封电子邮件中表示，大日本印刷的内在价值“仍在被市场认可的过程中”。去年11月有消息称，贝莱德在建立股份不到两年后大幅减持，导致股价下跌。
* **力拓 (Rio Tinto)**：Palliser Capital创始人James Smith Urquhart敦促这家矿业巨头考虑放弃在伦敦的主要上市地位，并在澳大利亚统一其公司结构。Palliser在12月公开呼吁力拓董事会启动对该事项的“独立、全面和透明”审查，称自双重上市以来，已导致股东损失约500亿美元的价值。过去一年，力拓在伦敦和悉尼的交易中分别下跌了约21%和15%。尽管如此，仍好于彭博全球矿业指数23%的跌幅。自去年大会以来，新加坡铁矿石价格(力拓的摇钱树产品)下跌了20%，原因是中国的需求下降。尽管获得了主要代理顾问的支持，Palliser未能赢得足够的股东支持来迫使审查，力拓表示这将耗资数亿美元。不过，Palliser仍然希望今年晚些时候的催化剂能够推动结构性改革，类似于2022年必和必拓收购OZ Minerals失败之前的事件。
* **三星电子 (Samsung Electronics)**：Eastspring Investments首席投资官Krishnan Anantharaman表示，随着人工智能的日益普及推动对该公司内存芯片的需求，该股股价可能在三年内翻一番。在手机等设备上集成先进的人工智能功能将刺激对DRAM内存的需求。自去年大会以来，三星电子的股价下跌了28%，此前曾在7月份触及高点。三星尚未获得英伟达(Nvidia)的认证，无法供应最先进的人工智能芯片，这使得竞争对手，尤其是SK海力士(SK Hynix)，能够占据更大的人工智能加速器所需的高带宽内存市场。彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)分析师查尔斯·舒(Charles Shum)表示：“从行业来看，人工智能正在增长，但订单流向了SK海力士，而不是三星。”
分析大模型：gemma2
得分：-20
原因：
文章提到了中国经济增长乏力对Dip Corp业绩的拖累，以及中国需求下降导致铁矿石价格下跌，从而影响了力拓的业绩。虽然不是直接批评，但反映了中国经济形势对相关公司业务的负面影响。
原文地址：Hedge Funds Return to Sohn Hong Kong After Mixed Year for Bets
新闻日期：2025-05-29
