## 香港联系汇率制度再临辩论：利率脱钩引发套利交易
香港与美国利率之间前所未有的脱节，正在助长全球表现最佳的套利交易，并引发对香港联系汇率制度长期吸引力的新一轮辩论。
近几周，由于本地利率跌至三年低点，与美国同业利率的差距扩大到罕见水平，港元汇率已跌至其对美元官方交易区间的弱端。这刺激了利用港元投资于收益率更高的美元的活动，使这一押注成为衡量标准下过去一个月全球最佳的套利交易。
尽管没有迹象表明这一已有42年历史的货币制度面临迫在眉睫的威胁，但当香港经济日益融入中国经济，且全球贸易受到冲击之际，其相关性正受到新的审视。相对稳定的汇率被认为是亚洲金融中心开放经济的关键，但它也带来了本地利率受美联储政策支配的副作用。
衡量融资成本的指标——一个月香港银行同业拆息（Hibor）本周跌至2022年以来的最低水平。在两个月内，该基准利率的跌幅为全球金融危机以来最快。
具有讽刺意味的是，利率暴跌的一个关键驱动因素是香港金融管理局（HKMA）上月初创纪录的流动性注入。当时，美元抛售导致港元触及7.75至7.85港元区间的强势端。干预已导致香港银行体系总结余增加四倍。与此同时，低利率也反映出企业贷款需求疲软，因为香港仍在努力摆脱疫情后的低迷。
香港银行的贷款总额在3月份降至16年来的低点。随着港元逐渐接近其交易区间的低端，人们越来越担心香港金管局的任何激进干预都可能破坏香港房地产市场的初步复苏以及全球领先的股票上市。
这种经济扭曲的前景重新引发了关于固定汇率制度益处的讨论。星展银行全球市场策略师张致彰表示：“放弃挂钩的一个理由是，香港的利率不会被美国政策被动地影响，尤其是在经济形势出现分歧时。” “然而，对于即将进行的调整，弊大于利，因为这可能会削弱对挂钩制度的信心，进而削弱本地资产，并引发对货币制度更多变化的猜测。”
美国存管信托及结算公司（DTCC）的数据显示，截至周四，押注港元触及或跌破7.85港元的未平仓美元看涨期权的名义价值约为510亿美元，比一个月前增加了约25%。数据显示，押注跌破该区间弱端的交易额同期翻了一番，达到20亿美元。
高盛集团经济学家领导的报告显示，在远期市场，做多美元兑港元的合约已录得创纪录的年度化套利交易回报。尽管屡次受到投机投资者的攻击，但该挂钩制度依然稳固。Hayman Capital Management创始人Kyle Bass和Pershing Square Capital Management董事长Bill Ackman都表示，近年来他们一直在押注港元贬值。
多年来，关于改革或放弃挂钩制度的建议层出不穷，包括扩大交易区间、采用市场驱动的浮动汇率以及将其与人民币挂钩。尽管如此，维持现状仍然是当局目前的偏好。香港行政长官李家超在最近的本地媒体采访中表示，香港将维持其货币与美元的挂钩，称其为关键的成功因素，并驳斥了在地缘政治紧张局势升级的情况下放弃挂钩的呼吁。
目前的机制仍然有其支持因素。首先，美元是完全可兑换的，可以在外汇市场上自由交易。人民币目前还不具备这一条件。美元也占据国际储备货币的主导地位，而人民币要提升其储备地位还有一段路要走。法国巴黎银行大中华区外汇和利率策略主管朱夏莲表示：“在人民币完全可兑换之前，与世界上最重要的货币挂钩是件好事。” “它为中国资本提供了一个海外投资的渠道，不宜给市场带来过多的波动。”
可以肯定的是，香港货币挂钩制度爆发全面危机的风险仍然很小。星展银行表示，由于香港股市是今年全球表现最好的股市之一，来自中国大陆投资者的股票流入将支撑本地货币，并补充说，企业派息引发的季节性需求也可能有所帮助。
花旗集团分析师Philip Yin在一份报告中写道：“我们的估计表明，在官方干预的情况下，大约700亿至1000亿港元的流动性将被抽走。” “这应该会使短期港元利率达到2-3%，货币达到7.82-7.83左右。”
分析大模型：gemma2
得分：-10
原因：
文章讨论了港元与美元挂钩的潜在风险和问题，例如利率受美国政策影响、可能引发经济扭曲等，暗示香港的金融稳定可能面临挑战。
原文地址：World’s Top Carry Trade Renews Debate Over Hong Kong Dollar Peg
新闻日期：2025-06-12
