**中国消费热潮或难持久，信心疲软持续**
尽管5月份中国零售销售额出人意料地强劲增长，为受美国关税影响的经济带来了一丝喘息之机，但这种势头可能不会持续，因为房地产市场下滑的迹象正在加深，通缩压力依然存在。5月份零售销售额增长6.4%，为2023年12月以来的最快增速，超出所有预期。这与工业产出和投资的温和放缓形成对比，因为美国的关税损害了海外需求。
周一公布的官方数据显示，中国有望在第二季度实现约5%的稳健增长，这也是今年的官方目标。这种韧性为北京应对与美国的贸易战提供了更大的回旋余地，同时也可能推迟大规模刺激措施的出台。
风险在于，随着暂时性利好因素的消退，零售销售额可能会回落。例如，5月份提前到来的网络购物节可能会蚕食6月份的销售额。黯淡的就业市场和普遍的降本增效很可能继续促使家庭更多储蓄而非消费。
荷兰国际集团（ING Groep NV）大中华区首席经济学家表示：“为了实现更可持续的复苏，我们希望在未来几个月看到消费者信心进一步恢复。但这可能仍然具有挑战性，因为房地产价格的下跌加剧，且降本增效的环境依然存在。”
在岸人民币周一收盘上涨0.3%，在香港上市的中国股票指数一度上涨1.2%。
数据显示，零售销售额受益于通常在5月底开始的所谓“618”年度购物节。类似的提前购物季也提振了5月份的收入，但事实证明，这种增长是短暂的，因为11月份的数据有所放缓。
此外，政府补贴电视机和电子产品等家用电器的举措也提振了消费。在政府补贴计划涵盖的产品中，5月份家电销售额同比增长53%，创历史新高。手机和其他通信设备的销售额也增长了33%。
牛津经济研究院（Oxford Economics）估计，政府补贴计划涵盖的产品类别目前的销售额比没有补贴的情况下高出近20%。根据其估计，其他产品的销售额与去年5月份基本持平。
这些政府补贴主要来自北京今年发行的超长期特别国债，其中3000亿元人民币（410亿美元）专门用于该计划。当地媒体报道显示，一些地区的资金已经耗尽，表明如果当局希望维持消费热潮，就需要增加资金分配。
尽管事实证明，补贴是刺激国内消费的有效工具，但经济学家认为，消费者信心的持久反弹需要更广泛的解决方案。房价下跌（创下数月来最大跌幅）继续侵蚀人们的财富和收入，削弱了他们的消费欲望。各行各业的降薪潮持续形成通缩循环，给企业利润和家庭购买力带来压力。
此外，工业产出和投资的放缓表明，特朗普贸易战造成的动荡正在对经济活动产生影响。尽管事实上，5月中旬的关税豁免为本应面临美国高达145%关税的中国出口产品提供了暂时的缓解。
决策者可能需要加大对增长的扶持力度，以实现今年约5%的增长目标。中国前四个月的预算赤字创下历史新高，随后在5月份出台了一系列刺激措施，包括央行下调政策利率和存款准备金率。政府还提前发行了特别国债，为基础设施项目建设提供了早期资金支持。今年前五个月，基础设施投资增长5.6%，基本保持了自2025年初以来的势头。
一位上海官员在5月份表示，中国金融监管机构将在周三开幕的陆家嘴论坛期间发布重大金融政策。彭博新闻社上个月报道称，中国计划拨付5000亿元人民币的资金，这些资金最多可以被杠杆化，以加速新的基础设施项目建设。
高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）的经济学家周一在一份报告中写道：“鉴于房地产持续疲软、劳动力市场压力加大以及出口提前装运的不可持续性，我们预计下半年将出台更多宽松政策。尽管我们提醒说，鉴于上半年实际GDP同比增长有望超过5%，近期出台重大刺激措施的紧迫性似乎有所降低。”
分析大模型：gemma2
得分：-40
原因：
文章在报道中国经济数据向好的同时，也强调了潜在的风险和挑战，例如房地产市场下滑、通缩压力以及对刺激措施的依赖，暗示中国经济复苏的基础并不稳固。
原文地址：China’s Consumer Boom Seen Temporary as Weak Sentiment Persists
新闻日期：2025-06-16
