【负面】[bloomberg]香港力保联系汇率制度

**港元/美元：香港捍卫联系汇率制度的努力才刚刚开始**

香港的货币防御已成为一种威胁其经济平衡的行为。今年早些时候，当香港金融管理局（实际上是香港的中央银行）注入资金以应对港元升值时，影响立竿见影。港元兑美元汇率从7.75港元跌至7.85港元，在允许的交易区间内波动，银行同业拆借利率暴跌。

香港金管局试图扭转这一局面需要更长的时间，部分原因是撤回这些资金可能会抑制经济增长。在过去的两个星期中，香港金融管理局购买了约590亿港元（75亿美元）的本地货币，但港元兑美元汇率仍然顽固地接近交易区间的弱端。港元兑美元汇率已连续超过20个交易日收于7.849港元上方。

这使得香港金管局可能需要数月的时间才能从银行系统中抽走流动性，从而可能导致本地借贷成本的突然波动。香港的决策者实际上需要找到一个“金发姑娘区域”：从银行提取足够的现金以捍卫货币，但又不能过多，以免对香港的经济或金融市场造成打击。

尽管抽走流动性可以支撑港元，但由于银行可供借贷的资金减少，这也给利率带来了上行压力。对于目前正经历多年经济低迷的香港经济而言，这是一个潜在的难题。今年早些时候，利率暴跌曾使香港经济有所缓解。

较高的借贷利率也可能损害香港首次公开募股（IPO）的需求，由于中国公司的大量涌入，香港的IPO市场一直很活跃。

衡量银行在香港金融管理局持有的现金数量的“总余额”目前为1140亿港元，在过去一个月中下降了约三分之一。上海商业银行有限公司研究主管预计，到今年年底，这一数字可能会下降约500亿港元，这表明当局将采取更为重大的措施来抽走流动性。

渣打银行预测，港元兑美元汇率可能在今年余下时间里徘徊在7.85左右，迫使香港金管局不断采取行动。渣打银行的策略师表示：“过去的经验表明，只有当总余额达到500-600亿港元时，才能实现平衡。”

香港通过所谓的联系汇率制度维持汇率稳定，这是一种自动机制：当货币触及交易区间的任一端时，当局会吸收资金流动，从而消耗或增加银行在香港金管局持有的储备。

实际上，香港金管局还有其他选择来吸收流动性，包括增加外汇基金票据的发行，但到目前为止，它尚未积极使用这些工具来抽走现金。

香港金管局发言人表示，港元交易平稳有序，并补充说，货币在交易区间内的波动反映了供求关系，符合联系汇率制度的运作。

港元面临的一个压力点是交易员借入港元所支付的利率与他们投资于其他市场所能获得的收益之间的差距，这被称为套利交易。目前，港元和美元市场一个月银行同业拆息利率之间的差额超过3个百分点，这为套利交易创造了一个明显的赌注。

瑞穗证券（Mizuho Securities）亚洲（除日本外）宏观研究主管表示：“要解决以港元融资的套利交易问题，就需要通过利率的急剧上升给经济带来痛苦。与港元处于交易区间的弱端相比，这可能不太理想。”

美联储可能会向香港金管局伸出援手，香港金管局在做出利率决定时会跟随美联储。美联储官员对近期降息的可能性越来越谨慎，美国总统特朗普也是如此。

此外，也有初步迹象表明，银行正在对反复的现金抽离做出反应。香港银行于周二通过所谓的贴现窗口借入了46.7亿港元，尽管此举可能是由于一次性的流动性需求。一个月银行同业拆息利率在过去一个月中也有所上升。

但是，其他流动性指标表明，本地银行仍然拥有大量现金。香港银行同业拆息利率约为0.07％，而今年年初的利率高于4％，这表明香港金管局早期的流动性注入对本地利率造成了多大的影响。

景顺投资亚太区固定收益主管表示：“由于先前的流动性注入和资本流入，市场仍然充斥着流动性。”他表示，他预计银行同业拆息利率将从目前的水平上升，但不足以弥合与美国的差距或消除今年早些时候的暴跌。

分析大模型：gemma2
得分：-10
原因：

文章在一定程度上暗示了香港经济面临的挑战，例如捍卫联系汇率制度可能对经济增长造成压力，以及高利率可能对IPO市场造成不利影响。这些内容可能被解读为对中国（包括香港）经济前景的担忧。