**习近平与特朗普的难题：中国股市困境**
中国消费者为何如此热衷储蓄而消费不足？为何习近平和唐纳德·特朗普即使有意愿也难以改变这种行为？问题的核心在于中国的股票市场。尽管近期有所反弹，中国股市的指数也仅仅恢复到十年前那场股市泡沫后的水平。糟糕的股票回报非但没有刺激消费，反而促使人们更加倾向于储蓄。十年前投资1万美元于标准普尔500指数，现在价值已超过三倍，而同样金额投资于中国沪深300指数，仅增长了约3000美元。
长期观察中国的人士认为，部分原因是结构性的。中国股市35年前成立的初衷，是将家庭储蓄导向基础设施建设，因此一直缺乏对投资者回报的重视。这种偏差滋生了一系列问题，从股票供应过剩到上市公司的不良行为，持续对这个11万亿美元的市场构成压力。中国领导人正面临着解决这个问题的压力。习近平主席希望刺激国内消费，以实现5%的经济增长目标，尤其是在与美国的贸易战愈演愈烈之际。与此同时，北京也有理由继续优先考虑股市作为融资来源的角色：中国需要大量资金来培育支撑其科技野心的公司，即使这些公司的盈利能力仍然存疑。
中国政法大学的证券业资深人士表示：“中国的资本市场长期以来是融资者的天堂，投资者的地狱，尽管新的证券监管负责人已经做出了一些改进。监管机构和交易所总是有意识或无意识地倾向于融资方。”
今年中国股市的反弹再次显现出局限性。尽管受到人工智能乐观情绪的推动，沪深300指数的涨幅仍低于7%，落后于美国和欧洲的基准指数。这种表现不佳，加上不确定的经济前景等因素，解释了中国极高的储蓄率，目前高达可支配收入的35%。
在资产管理行业工作的陈龙在社交媒体平台小红书上警告人们追逐近期反弹的风险。陈龙在一次采访中表示：“许多普通人进来时认为可以赚钱，但最终大多数人变得更穷。”他补充说，他自2014年以来一直在投资。“国有企业主要对政府负责，而不是对股东负责，而许多私营企业家很少关心小投资者。”
过去一年，中国高层领导人越来越意识到股市作为财富创造工具的重要性。尤其是在房地产持续低迷和社会保障体系不完善的情况下，这加剧了一种不安全感。中共中央政治局在12月的一次会议上承诺“稳定房地产和股票市场”，这在高层会议上对股市的罕见表达支持。该机构还在7月份呼吁“增加国内资本市场的吸引力和包容性”。
莲花资产管理有限公司首席投资官表示：“除了股市反弹之外，没有快速提升家庭信心的办法。这是我们经济学家在北京的闭门会议中一直在讨论的话题。”
在某些方面，市场的低迷已经持续了几十年。中国首席经济学家论坛主席表示：“交易所的动机是响应政府增加公司融资的号召。但是，当涉及到保护投资者利益时，很少有人有动力这样做。”
新股上市的爆炸性增长使中国成为2022年全球最大的首次公开募股市场。然而，对股东的保护不足和对首次公开募股欺诈的监管不力导致股价暴跌和“踩雷”——这是散户投资者所说的。
以北京左江科技为例，该公司于2019年上市。该公司在2023年的一份声明中承认其产品是模仿英伟达的BlueField-2 DPU。该公司在次年1月警告说，由于一项披露违规调查，它面临被摘牌的风险。随后，它从深圳证券交易所退市。中国证券监督管理委员会没有立即回复寻求置评的传真。
近年来，人们更加努力地筛选劣质首次公开募股，并打击金融欺诈。人们也在推动减少上市公司额外的股票发行和主要股东的股票出售，同时鼓励将更多的公司利润传递给投资者。首次公开募股已缩减至去年水平的近三分之一。据官方媒体报道，上海和深圳上市公司为2024年派发现金红利总计2.4万亿元人民币（3340亿美元），比上年增长9%。中国资产管理公司的投资策略师表示：“首次公开募股后的法规和总体要求在可靠性、透明度或信息披露方面变得更加严格。”
然而，改革未能将市场转变为优先考虑投资者回报的市场。尽管股票回购有所增加，但据彭博社计算，沪深300指数公司在2024年仅将其市值的0.2%用于回购股票，远低于标准普尔500指数公司的近2%。
最近吸引更多科技公司上市的政策转变对一些投资者来说也是一个令人担忧的迹象。监管机构正在恢复在科创板（被称为中国的纳斯达克）上对未盈利公司的上市，同时首次允许它们在深圳创业板（专门用于成长型企业）上上市。今年到目前为止，首次公开募股比2024年同期增加了近30%。这是确保对中国在人工智能、半导体和机器人领域的霸权斗争至关重要的公司获得资金的必然之举，但也表明当局可能再次将融资需求置于投资者保护之上。Vantage Markets驻墨尔本的分析师表示，在不解决公司信誉核心问题的情况下，快速追踪更多公司上市“只会增加数量，而不会恢复投资者信任”。
据知情人士透露，证券交易所官员一直在积极联系投资银行，并鼓励公司申请首次公开募股。一些高质量的科技申请人可以获得所谓的“绿色通道”，以加快审查和批准流程。百达财富管理首席亚洲策略师表示：“整个监管环境仍然无法充分发挥这些公司的最佳水平。”他表示，这需要更全面地改善体制环境，“为公司向股东提供价值提供正确的激励”。
分析大模型：gemma2
得分：-40
原因：
文章虽然提到了中国政府稳定股市的努力和一些改革措施，但主要强调了中国股市在保护投资者利益方面的不足、监管问题以及对融资的过度重视。负面情绪主要体现在对中国股市长期结构性问题的批评，以及对政府政策可能再次将融资需求置于投资者保护之上的担忧。
原文地址：China’s $11 Trillion Stock Market Is a Headache for Both Xi and Trump
新闻日期：2025-08-17
