**中国股市牛市背离经济现状，泡沫风险渐增**
在中国经济因关税和房地产危机而步履蹒跚之际，股市却延续了牛市行情，这种脱节引发了人们对这轮涨势能否持久的疑虑。仅在过去一个月，中国股市市值就增加了近万亿美元，上证综合指数创下十年新高，沪深300指数较今年低点的涨幅超过20%。然而，近期的经济指标，从消费趋势、房价到通货膨胀，都给投资者带来了坏消息。
这轮上涨的背后是手头有大量现金的投资者，他们在缺乏其他投资选择的情况下转投股市。虽然市场的稳步上涨可能预示着不会突然出现调整，但一些分析师警告说，泡沫正在形成。野村控股警告说要警惕“非理性繁荣”，而TS Lombard则称这种不匹配是“市场牛派与宏观熊派之间的对峙”。
“市场可能预期（无论是正确还是错误）宏观经济基本面将会改善，”隆奥银行（Lombard Odier Ltd.）驻新加坡高级宏观策略师Homin Lee表示。“但如果通货膨胀率仍然接近0%，且企业定价能力面临国内需求疲软带来的严重阻力，那么牛市将无法持续。”
通货紧缩的螺旋式下降侵蚀了世界第二大经济体的企业定价能力，这是怀疑当前涨势可持续性的最大原因之一。7月份消费者价格持平，生产者价格连续第34个月下跌，GDP平减指数延续了负增长。虽然北京方面已经开始采取行动遏制产能过剩和控制价格战，但到目前为止收效甚微。
沪深300指数成分股未来12个月的盈利预期较今年高点下滑了2.5%。激烈的价格竞争给京东和吉利汽车等公司带来了压力。这种令人担忧的局面加剧了人们对北京将加大支持力度的预期。但到目前为止，政策的出台表明，官员们正在避免大规模刺激政策，而是倾向于采取谨慎的做法。
野村证券认为，股市上涨也使应对经济放缓的政策变得复杂，因为刺激增长的措施可能会导致股市泡沫膨胀。
市场观察人士还将目前的状况与2015年股市崩盘的开端进行比较。当时，融资融券交易的激增导致股市飙升，但在对这种杠杆活动的打击之后，引发了一场史诗般的崩盘。虽然目前的涨幅远低于十年前的惊人涨势，但通货紧缩和工厂价格下跌带来了令人不安的相似之处。与今天的AI热潮一样，当时从“互联网+”计划到大数据的新技术正在助长狂热。
目前未偿还的融资融券债务为2.1万亿元人民币（2920亿美元），而2015年峰值为2.3万亿元人民币。中国股市的上涨往往与流动性和融资融券密切相关。“市场充裕的流动性和逐渐觉醒的动物精神让我们想起了十年前的疯狂时代，” 莲花资产管理有限公司首席投资官邱玉斌表示。“当然，现在还处于早期阶段。”
当然，也有理由相信目前的涨势可以持续。与过去的一些周期相比，股票头寸的增长速度较为温和。最近几天，涨势已经扩大到更广泛的市场，表明了更持久的势头。“有更大的存款储备、更强大的科技公司和更直接的市场救援政策，所有这些都比十年前更强大，” 北京Asymptote Investment Research负责人朱桢鑫表示。
尽管有这些有利因素，中国不确定的宏观背景使一些分析师更加挑剔。加拿大皇家银行财富管理亚洲区高级投资策略师温冠麟表示，她正在避开那些利润受到通货紧缩环境影响的行业，或者那些面临利润压力的竞争激烈的行业。
Vantage Markets驻墨尔本分析师Tony Sycamore表示，中国牛市“与其说是一个传统增长故事，不如说是一个神秘盒子”。“风险在于，一旦情绪消退，投资者将立即逃离。”
分析大模型：gemma2
得分：-60
原因：
文章虽然描述了股市上涨，但着重强调了与中国经济基本面的脱节，以及潜在的泡沫风险。文章中充斥着对中国经济的担忧，以及对政策有效性的质疑，整体基调偏负面。
原文地址：Bubble Risks Grow as China’s Stock Bull Run Defies Economy Angst
新闻日期：2025-08-24
