后疫情时代，投资界的一个基本原则是“避开中国”。由于中国在应对通货紧缩和长期房地产低迷方面面临挑战，全球投资者一直在规避中国市场。随着指数提供商构建新的、不包括世界第二大经济体的新兴市场基准，对所谓“避开中国”的需求一直在蓬勃发展。
但随着上海和深圳上市的股票开始跑赢大盘，投资者开始询问现在是否是追逐涨势的时候。毕竟，从美国到日本的主要市场今年都创下了历史新高，那么为什么不包括中国呢？此外，资金管理者已经开始接受流动性充裕推动全球股市持续上涨的现实。既然出了名的节俭的中国家庭开始将大量储蓄投入国内股市，为什么不加入这趟顺风车呢？
当然，很多事情可能会出错。2021年，在北京严厉打击大型科技公司和房地产开发商之后，许多资产管理公司损失惨重。2015年中国大陆市场的大起大落也提醒人们，中国散户驱动的投资者有多么危险。政府如何才能重新获得外国人的信任？这个问题很重要，因为在全球资产管理公司被视为中国大陆的聪明资金。即使是普通交易者也会关注国际投资组合的流入情况，以决定中国股票是否值得购买。
我有两个建议，可以立即产生影响。首先，尝试减缓牛市的步伐。鉴于这段复杂的历史，说服大型资产管理公司的投资委员会将资金重新配置到中国股票需要时间。像一年前那样的疯狂上涨，当时对刺激计划的希望在六个交易日内推动沪深300指数上涨30%，不可避免地导致外国人袖手旁观。当他们准备购买时，股票已经变得过于昂贵。政府拥有明确的工具来控制涨势，即“国家队”，这是一群倾向于在市场暴跌期间购买指数基金的机构投资者。4月初，当唐纳德·特朗普总统的“解放日”关税导致全球抛售时，主权基金中国投资公司旗下的国内部门中央汇金投资有限公司公开承诺支持市场。它首次宣布自己是国家队的一员，这是今年股市上涨的重要触发因素。投资者现在似乎将“习式看涨期权”等同于中国股市的“国家队”。同样的“习式看涨期权”也可以抑制波动。汇金购买华泰柏瑞沪深300ETF等指数基金，其每日资金流动和交易量受到国内投资者的密切关注。当市场变得过热时，出售其持有的股份（截至6月底，汇金持有1800亿美元）将发出明确的国家意图信号。此举还可以阻止那些纯粹基于趋势线购买股票的动量驱动型交易者。
其次，北京可以确立这样一种说法，即中国关心资本回报率，政府的科技雄心不会妨碍公司盈利。今年股市上涨的一个主要催化剂是中国在人工智能领域的突破。DeepSeek的问世激发了腾讯控股有限公司和阿里巴巴集团控股有限公司等大型科技公司的活力，它们纷纷吹捧自己的推理模型。最近几周，随着英伟达公司停止生产专为中国定制的H20芯片，寒武纪科技等设计公司成为了市场的宠儿。在全球范围内，一个令人担忧的问题是，大型科技公司在人工智能基础设施上的支出是否过多，以及最新的大型语言模型有多大的创新性。鉴于中国长期存在的投资繁荣和萧条的历史，这些担忧在中国将更加突出。清华紫光集团有限公司（中国最接近三星电子的公司）在2021年破产就是一个生动的案例。随着中国从构建自己的人工智能模型转向重新绘制供应链，当局需要谨慎地阐明他们的愿景。对于全球投资者来说，如果中国本土设计公司试图取代英伟达制造用于训练模型的芯片，那么成功的几率很小，因为这家美国公司遥遥领先。另一方面，如果中国公司只想尝试进行推理芯片的生产，他们可能会更感兴趣。推理芯片从预先训练的模型中创建响应，并为使用生成式人工智能工具的人生成文本和图像。这些芯片技术含量较低，但成本效益更高。
目前，北京似乎走在正确的轨道上。习近平主席最近很少谈论人工智能的圣杯——实现通用人工智能（AGI），但正在推动该行业变得“更聪明”。因此，不难想象，随着时间的推移，中国科技公司能够蓬勃发展并带来出色的盈利。目前，全球投资者对中国股市的兴趣与其投资组合配置之间存在巨大差距。人们仍然不确定是否应该追逐涨势。为了再次吸引外国资金，高层官员需要确保中国13万亿美元的股市不是一个愚人天堂。
分析大模型：gemma2
得分：20
原因：
文章肯定了中国在人工智能领域取得的进展，并认为如果政策得当，中国科技公司可以实现盈利。同时，文章也提到了政府正在努力吸引外国投资，并试图稳定市场。
原文地址：How to Go From ‘Anywhere But China’ to ‘Buy China’
新闻日期：2025-09-01
