由于收益率持续偏低，中国投资者正越来越多地放弃配置国内债券，转而投向股市。分析师认为，短期内这种趋势难以逆转。
据交易员透露，7月和8月，一项广受关注的行业指标显示，中国在岸债券基金出现了自2022年以来两个月内最多的资金净流出天数。与此同时，股票基金则呈现更多天的资金流入。这些交易员要求匿名，因为他们未被授权公开发言。
尽管该指标不能代表整个市场，但通常被用作衡量投资者行为的参考。数据显示，在过去五年中，投资者持有的银行间债券规模飙升了77%，达到48万亿元人民币（约合6.7万亿美元），这表明资金从债市向股市的轮动可能尚未结束，而中国国债收益率依旧低于五年平均水平。
中泰证券首席固定收益分析师表示：“从风险回报的角度来看，以当前的价格衡量，债券仍然缺乏吸引力。”他预计，投资者在过度配置债券后，将转向中性立场，这种青睐股票超过债券的资产再配置将至少持续到年底。
在中国投资者转向股市后，中国基准国债收益率徘徊在1.82%左右，接近3月份以来的最高水平。但这一水平仍低于2.58%的五年平均水平。
全球债券市场普遍面临抛售压力，尤其是长期债券，受到财政赤字上升和债券发行量增加的影响。尽管中国没有像发达国家那样面临通胀压力，但也难以完全摆脱对债券供应增加的担忧。
数据显示，今年以来，中国国内债券基金的回报率为0.4%，远低于2.8%的五年平均水平，而股票基金的回报率则高达25%。由于中国股市在8月份上涨了10%，中国股票的表现位居全球前列，为股市增加了可观的价值。这轮涨势非常迅猛，以至于中国投资者都在竞相购买本地股票。
上海承洲投资管理公司的首席投资官表示：“在低收益率环境下，当资产短缺而流动性过剩时，一些风险偏好较高的基金将会转向股市，以寻求更高的回报。” 这种向风险较高资产的轮动，与今年早些时候的情况截然不同。当时，由于对经济的担忧、与美国的贸易摩擦以及挥之不去的通缩疑虑，债券收益率曾跌至历史低点。如今，与美国达成的贸易休战、北京的反内卷运动以及对新发政府债券的限制，正在帮助扭转这些局面。
如果抛售加剧，市场稳定面临风险，政府和企业融资成本可能上升。中国人民银行已采取行动，向银行系统注入流动性，以稳定债券市场。
华泰证券分析师在一份报告中写道，由于债券回报率过低，保险公司和养老基金将被迫增加股票持有量，而基金公司可能会开发更多针对多种资产的混合型产品。
中国最大的保险公司之一中国平安保险（集团）有限公司表示，由于“新增固定收益资产的收益率降低”，其上半年利润出现下滑。该公司最近加大了对银行等高股息股票的投资。
M&G Investments的亚洲固定收益投资组合经理表示，中国国内股票估值仍然相对较低，“股票相对于债券的风险回报率仍处于历史高位”。他还表示，“债券市场基金也可能进一步转向股票。”
数据显示，在岸基准沪深300指数的预期市盈率为14倍，低于标准普尔500指数的22倍。
分析大模型：gemma2
得分：20
原因：
文章虽然提到了中国债市的挑战，但也突出了中国股市的强劲表现和增长潜力，以及政府稳定市场的努力，整体上对中国经济的信心有所体现。
原文地址：Chinese Bonds Dogged by Low Yields May Keep Losing Out to Stocks
新闻日期：2025-09-03
