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中国领导人以其长远眼光而闻名。当然，这种说法有时会被夸大。正如毛泽东的副手周恩来在1972年所说的那样，要判断法国大革命的影响“为时过早”。但事实证明，他当时回答的是关于四年前学生抗议的问题，而不是1789年那场规模更大的起义。前同事尼尔·弗格森指出了这一点。但无论如何，长远眼光的意义依然存在。另一位前同事，安迪·凯珀，提请注意邓小平在1992年的评论：”在关键问题上要冷静观察，稳住阵脚，沉着应付。”从33年的视角来看，他正在被证明是正确的。
随着美中贸易冲突进入一个新阶段，这一重要性的程度正受到前所未有的考验。将贸易斗争分析为一场游戏，在许多方面都是无聊且有轻视意味的。因为这关系到生计，甚至可能关系到全球力量的平衡。但从双方手中的牌来看待这个问题仍然很方便。对美国来说，债券目前是一张强有力的牌（六个月前并非如此）；但其关键的战略弱点可能是比特币。稀土对许多新兴技术至关重要，这可能是中国的一张牌。但他们还有其他的牌，比如大豆。而且，人们担心他们是在虚张声势，用这些牌来掩盖其增长模式中正在出现的重大弱点。
摩根士丹利的两张图表显示了邓小平长远思考的遗产。首先，中国拥有全球稀土储备的巨大份额，并且在生产中占据更加主导的地位：这使得世界最大的经济体对中国的稀土产生了危险的过度依赖，而稀土对于从电池、智能手机到风力涡轮机等产品仍然至关重要。这看起来像是一个与德国决定依赖俄罗斯供应能源相提并论的战略错误。与此同时，金融机构已经说服自己，这没什么大不了的。美国银行最新的全球基金经理月度调查（在最近的争端爆发前进行）发现，对贸易战作为尾部风险的担忧几乎消失殆尽。这就是为什么这一消息会产生如此大的影响——它在市场毫无防备时袭击了市场：
因此，中国上周收紧对稀土的限制，然后在周二早些时候增加对参与运输稀土的公司的控制，再加上唐纳德·特朗普总统威胁要提高关税，这给市场带来了一个令人不快的意外。这是否是中国在提醒人们其力量，还是在中国地位减弱时试图打出最好的一张牌的绝望尝试？这两种解释都有支持者。戴安娜·乔伊列娃认为，中国正在示弱。它设法通过增加对其他国家的出口来取代对美国的出口损失，但这只能通过降价来实现，或者像她所说的那样，“以牺牲利润为代价”。她说：这些出口策略可能会招致中国贸易伙伴的协调反应。欧盟前贸易专员塞西莉亚·马尔姆斯特罗姆在华盛顿表示，针对中国的反倾销措施将会进一步增加，“因为中国正试图向市场倾销商品并实现多元化。”
另一种观点来自Academy Securities的彼得·奇尔，他指出，与特朗普领导下的前几次贸易战不同，这次贸易战是由北京发起的。他认为，中国认为其在稀土领域的主导地位永远不会比现在更强大，并且减少对美国芯片的依赖可能会对其有利（这可以说是美国最大的一个优势，特朗普曾威胁要部署）：如果中国像布鲁克斯所说的那样认为自己的地位很弱，那么这种观点可能会得到加强。过去几天的发展，美国发出威胁，有所退缩，然后眼睁睁地看着中国通过限制航运来进行报复，这倾向于支持这种解释。无论如何，寻找能够经受住长期贸易战的资产，例如那些受益于促进经济和军事安全的资产，似乎是一个好主意。
如果说有什么资产显示了这场贸易冲突的影响，那就是比特币。加密货币与稀土贸易之间的联系可能并不明显，但贸易消息对比特币产生了明显的影响。在贸易战升级时，比特币遭受了重创，并在特朗普政府试图缓和局势时出现了明显的复苏：虽然比特币被视为某种形式的数字黄金，是对货币贬值的一种对冲，但它在贸易紧张时期的表现却截然不同。在今年关于稀土的两大爆发点，即4月和最近几天，黄金一直保持稳定甚至上涨，而比特币则大幅下跌：这可能是美国新的阿喀琉斯之踵。在特朗普1.0时代，人们感到特朗普会出手干预——政府对标准普尔500指数的任何大幅下跌的容忍度都很低。麦格理的宏观策略师维克多·什韦茨认为，“标准普尔500指数波动性的旧规则现在适用于数字资产。”
他认为，对美国经济和现任政府而言最重要的不同资产之间的相互联系已经造成了一个关键的弱点。他认为，无论是通过供应商或供应商融资，还是通过直接投资，OpenAI和Anthropic等人工智能集团、微软、Alphabet、Nvidia和Oracle等大型科技平台以及Tether和Coinbase等加密货币公司的命运都紧密相连。他担心“价值崩溃会通过交叉持股蔓延，并因越来越依赖杠杆和自由放任的法规而加剧。”所有这些都可能受到稀土禁运的伤害，特别是如果受到加密货币价格下跌的放大。
邓小平和周恩来已经在本文中发表了自己的看法，但什韦茨挑衅性地引用了另外两位共产主义革命家来表达他的观点：即使是我们这些对共产主义的教父没有同情心的人也应该承认什韦茨的观点。他建议投资者应该关注OpenAI、Nvidia、比特币和特斯拉的价值，“因为这些将比中国所做的几乎任何事情都产生更大的影响。”
除了比特币之外，中国另一个关键的杠杆来源是大豆。对于美国中西部地区的农民来说，大豆是一种至关重要的作物。在过去几十年里，中国一直依赖大豆作为动物饲料，实现了巨大的增长。但大豆价格一直低迷，落后于其他农产品：这对美国农民和想要赢得种植大豆的战场州的政客来说是一个严重的问题。中国近期的进口有所下降（由于贸易具有高度的季节性，该图表显示了52周的移动平均线，以确保清晰）：如果这不是直接决定将其主要供应商从美国换成巴西（如今中国的金砖国家伙伴）的结果，那看起来确实很像：
特朗普通过发布以下内容帮助股市在周二收盘时下跌：这之后，美国媒体越来越多地报道大豆农民的困境。Gavekal Research的路易斯-文森特·加夫认为，这可能是在为本月晚些时候的特朗普-习近平会晤设定一个“低门槛”。加夫建议，“在提供具体的‘胜利’方面，习近平有什么比承诺购买更多的大豆更容易给特朗普的呢？”一项大型大豆订单将使特朗普能够宣布在贸易战中取得胜利。与此同时，中国可以保持其他杠杆来源。
仍然有一些机构的影响力可以与中国政府匹敌，美联储就是其中之一。美联储主席杰罗姆·鲍威尔周二发表讲话，阐述了降低量化紧缩速度的计划，以减少美联储向市场出售债券的行为。这意味着更多的现金和更多的流动性留在流通中，这有助于债券收益率跌至新的低点：至关重要的是，市场参与者报告说，他们的流动性充足。美国银行发现，对流动性水平感到满意的基金经理的比例达到了自2021年以来的最高水平，并且接近危机后区间的顶部。最新的美联储消息不会对此造成任何伤害：
六个月前，正是债券市场迫使政府改变了关税政策。现在，它很平静，这得益于美联储正在放松金融状况（即使没有政治压力，它也可能会这样做）。这使得与中国的对抗变得更加容易。
布隆伯格观点专栏作家——华盛顿的理查德·艾比报道
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分析大模型：gemma2
得分：-10
原因：
文章暗示中国可能存在经济弱点，并通过操纵稀土出口来应对贸易战，同时提到了对中国贸易行为的反倾销担忧。暗示中国在贸易中采取了一些策略性手段，可能对其他国家不利。
原文地址：What Does China Want? It's Too Soon to Tell
新闻日期：2025-10-15
