在交易所交易基金（ETF）领域中，一个利润丰厚且蓬勃发展的角落里，简街（Jane Street）的主导地位正吸引着包括高盛在内的大型竞争者。争夺的目标是：在台湾上市的930亿美元ETF，这些ETF主要投资于美国公司债券和国债。在监管激励和追逐收益率的双重驱动下，来自这个东亚岛屿的保险公司和散户投资者的巨大需求，使得这个市场的资产在不到三年的时间里增加了一倍以上，交易量更是成倍增长。
总部位于纽约的简街公司从这场繁荣中获益最多。据知情人士透露，这家电子做市和自营交易公司一度处理了超过一半的美国债券投资组合交易，这些交易的对手方是发行ETF的台湾资产管理公司。由于事涉私密信息，这些人士要求匿名。简街在台湾的巨大市场份额远超其在美国的市场份额。据熟悉高盛投资银行业务的人士透露，高盛是美国此类交易的最大参与者之一，约占债券投资组合交易的30%。Susquehanna和Virtu Financial也在美国流动性提供商中名列前茅。其他知情人士表示，这些数字会随着市场条件的变化而波动，简街在台湾的市场份额目前已脱离高位。
据知情人士透露，高盛和包括Virtu Financial在内的其他交易巨头正在寻找打破竞争对手在台湾的垄断地位的方法。这些公司正试图加深与ETF发行商和其他客户的关系，并提高其在各种资产类别中的交易能力。这些交易涉及购买和出售美国公司债券和政府债券，以及以台湾当地货币计价的上市基金单位的交易。
这些举动表明，简街日益增长的影响力正使其成为竞争对手更大的目标，此外，该公司还在印度等市场面临监管审查。过去几年简街的快速增长及其在量化交易领域日益激进的姿态，已经让长期控制大部分债券交易的传统华尔街银行感到不安，这些债券交易过去大多是通过电话协商达成的。ETF的兴起和债券交易日益电子化正在帮助创造一个公平的竞争环境，让拥有复杂策略的更灵活的参与者比老牌竞争对手更具优势。
高盛亚太区固定收益、货币和大宗商品联席主管在回应彭博新闻的询问时表示：“作为台湾投资级ETF的流动性提供商，扩大市场份额是我们在亚洲的首要任务。”简街和Susquehanna拒绝置评。
目前尚不清楚简街在台湾的收入有多少。经纪商和做市商通常通过在债券基准价格上增加价差来获利。这些价差可能从几个基点到十几个基点不等，并且在亚洲交易时段（美国债券市场流动性较差时）往往更高。
简街在台湾没有办事处，并且已经以离岸外国投资者的身份交易了大约八年。台北交易所（大多数基金都在这里上市）表示，“欢迎国际机构参与债券ETF交易，因为他们的参与增强了投资者多元化，并促进了市场活动和发展。”
但一些竞争对手和行业观察人士表示，简街如此大的交易份额是不寻常的，并赋予了它相当大的影响力。彭博行业研究的固定收益市场结构分析师表示：“一家公司拥有如此大的市场份额是一种风险。简街可能提供最好的定价，但如果他们是主要的做市商，他们可以利用这一点在多个方面为自己谋利。如果他们看到所有的交易流，他们可以将市场推向更有利于他们交易的方向。”米汉表示，在压力时期，该公司可能会提高其定价，而其交易伙伴可能别无选择，只能接受。
他还指出了今年早些时候在印度发生的事情，当时该国监管机构指控简街操纵市场，并迫使其缩减在该国期权市场的活动，而该公司是该市场的重要参与者。这加剧了那里的更广泛的流动性紧缩。米汉表示：“其他人需要很长时间才能填补这些空缺。”简街否认了在印度的不当行为，并已对印度法院的命令提出上诉。
除美国外，台湾已成为全球第二大持有美国债券的ETF外国市场。主要将大部分资产投资于固定收益的保险公司推动了当地ETF市场的大部分增长。长期以来，台湾的保险公司受到一项监管上限的约束，即它们最多只能将其总资产的45%投资于海外。2017年，一家国内资产管理公司推出了首只在当地上市的债券ETF，该ETF与20年期美国国债指数挂钩。该基金允许当地保险公司在保持在海外投资限额内的同时，获得更多美国资产的敞口。此后，市场迅速起飞。资产管理公司推出了更多基于美国投资级和高收益公司债券、短期和长期国债，甚至符合ESG标准的债券指数的ETF，投资者纷纷抢购。
过去两年对债券ETF的投资热潮导致管理的总资产在2023年增加了8000亿新台币（262亿美元），2024年又增加了1万亿新台币。自2023年以来，基准10年期美国国债收益率至少比可比的台湾政府债券高出两个百分点。
目前在该岛的交易所上市的债券ETF大约有100只，全部追踪外国债券。其中大多数持有美国证券。交易所数据显示，2024年台湾上市债券ETF的成交额超过3.2万亿新台币，几乎是2023年的三倍，是前一年的15倍以上。这场繁荣为简街创造了巨大的机会。
ETF交易的很大一部分涉及响应市场需求而创建和赎回基金单位。为了创建新的债券ETF单位，做市商或投资银行会将构成该基金的一整篮子债券交付给资产管理公司，并通过为该组合报出单一价格来实现。相反，做市商（也称为流动性提供商）可以通过将债券ETF单位换成此类投资组合交易中的标的证券来赎回它们。彭博汇编的数据显示，去年流入台湾上市债券ETF的资金总额超过320亿美元。
据知情人士透露，简街很早就与台湾资产管理公司建立了交易账户，并聘请了一位曾在台湾顶级ETF发行商工作过的资深人士来负责其在亚洲的销售和交易业务。一些专注于台湾市场的员工常驻香港。知情人士表示，该公司利用其庞大的美国债券全球库存，报出比竞争对手更具竞争力的价格。当地资产管理公司表示，当他们寻求交易时，简街总是会做出回应，而且其出售美国现金债券的报价通常比大多数美国投资银行的报价紧1到2个基点，有时甚至紧3到5个基点。简街还在债券ETF的二级市场进行大量交易。有时，它会充当新ETF单位的创建者，然后认购这些单位，再以更高的价格在当地交易所出售给其他市场参与者。这种套利策略也以相反的方式运作：当ETF的交易价格低于其资产净值时，简街可以购买这些单位并赎回以获取利润。
台湾的保险公司现在大多在想要增加或减少其美国债券持有量时交易ETF。当他们需要进行涉及大量债券ETF单位的大宗交易时，他们也会倾向于简街，该公司已经处理了此类交易的大部分。大宗交易通常在市场收盘后私下协商，以避免影响价格。今年，由于新台币兑美元大幅升值，以及由于关税不确定性而导致美国资产的撤退，流入台湾美国债券ETF的资金和二级市场交易量有所放缓。
尽管如此，其他华尔街公司仍在关注台湾市场及其长期盈利潜力。另一家美国自营交易巨头Susquehanna在看到当地ETF市场的爆炸式增长后，正试图扩大其在台湾的交易足迹。据知情人士透露，该公司一直在向该岛派遣销售团队，以与台湾资产管理公司建立客户关系，并正在与其中一些公司建立交易账户。知情人士表示，高盛正寻求通过投资组合交易更积极地创建和赎回台湾债券ETF单位，并希望处理更多的二级债券ETF交易。
当竞争对手试图复制简街在台湾的业务时，传统金融机构的内部结构可能会使这变得棘手。在投资银行，处理二级市场ETF交易的交易员通常是其股票部门的一部分，而负责现金债券销售或投资组合交易的交易员通常属于其固定收益团队。美国咨询公司Opimas的研发总监表示：“进入壁垒和护城河（基础设施投资、人力资本投资）是如此之高，以至于你无法轻易地开启和关闭这些区域。”他补充说，最终，获得市场份额将需要大量的投资。
分析大模型：gemma2
得分：0
原因：
文章主要描述了简街和高盛在台湾债券ETF市场的竞争，以及台湾债券市场的现状。文章内容与中国没有直接关系，因此正面情绪评分为0。
原文地址：Jane Street’s Dominance in Taiwan's Bond ETF Market Draws Goldman Challenge
新闻日期：2025-10-15
