美国与中国的贸易战似乎再次得到了解决，至少美国资产市场是这样认为的。特朗普总统此前威胁对中国商品加征100%的关税，以报复中国对出口的管制，但这一恐慌并未持续太久。过去一周，标准普尔500指数上涨了2.8%，几乎回到了历史最高水平，长期国债也上涨了1.8%。
每一次总统的声明都会引起资金的流动。本周初的反弹得益于特朗普的表态，他表示已受邀访问中国，并计划在明年初成行。他还表示，预计将在本月晚些时候于韩国举行的环太平洋峰会上与习近平主席会晤后达成贸易协议，这被认为是充满希望的。此外，他还宣布将开发的替代供应来源，这应能从长远角度加强美国的地位——但也可能意味着中国会认为自身的机会窗口不会永远敞开。
市场也意识到，真正重要的是中美关系。其他各种全球贸易冲突的重要性都被大大降低，这是合理的，因为中美是迄今为止最大的两个超级大国。下图来自Alpine Macro的地缘政治战略家Dan Alamariu。
关于谁拥有更大优势的争论仍在继续。美国拥有在人工智能领域占据主导地位的公司，当然以英伟达公司为首。但中国，正如它在本月早些时候提醒大家的那样，拥有稀土资源，并在其中投入了数十年的精力来建立主导地位。中国也比美国更能承受痛苦，因为其领导人不必赢得选举。
双方的关系已经持续恶化了一段时间。Alamariu的下图显示，西欧和美国的投资者长期以来一直在其他地方部署资本：
与此同时，中国加倍努力寻找其出口的替代市场。最新的数据显示，即使对美国的销售额回落到2018年的水平，其出口总额仍创下纪录：
目前的问题在于，中国是否基本上是在向其他国家倾销商品。这可能意味着中国企业的利润率过低，并增加其他国家被迫采取关税报复的风险。但出人意料的是，弱势美元对此有所帮助。人民币仍然与美元紧密挂钩，这使其更具竞争力：
这意味着中国仍然有望实现今年5%的官方经济增长目标。如果未能实现这一既定目标将令人惊讶，但这仍然表明北京有回旋余地。尽管基础设施和制造业的投资出现下滑，但中国仍然设法实现了这一目标，而基础设施和制造业通常是经济发展的支柱。这两项投资都在年度下降；这种情况在现代历史上除了2020年疫情期间之外从未发生过：
这些数字表明，出口的推动并没有造成太大的损害。TS Lombard的Rory Green认为，两者密切相关：
两国都希望避免损失。如果无法达成协议，中国似乎仍然。通常情况下，就像银行里的钱一样有保障——或者至少阿根廷总统哈维尔·米莱是这么认为的。但现实证明要复杂得多。美国财政部长斯科特·贝森特已经以200亿美元的援助计划支持布宜诺斯艾利斯，并且正准备购买比索，因为他出人意料地认为比索被低估了。
但到目前为止，即使是也未能让投资者平静下来，尽管山姆大叔出手购买，比索仍连续第五天走低。就目前的情况来看，这种非传统的援助计划与美国1985年对墨西哥的援助类似，但尚未解决问题。它只是缓解了货币市场上的极端压力，但并未消除。阿根廷银行的隔夜BAIBAR利率一度飙升至140%，但仍维持在60%：
在周日关键的中期选举之前，这条生命线缓解了新兴市场的崩溃。但比索和阿根廷债券在最初的积极反应后迅速回落：
债券异常波动，并且对政府计划回购10年期债券的公告做出了巨大反应：
这可能无法在选举中拯救米莱。即使在马里奥·德拉吉式的言论之后，比索持续遭受折磨也不是一个好兆头。关键问题是，米莱的政党在上个月布宜诺斯艾利斯省选举中遭受惨败后，能否拼凑出一个强大的国会联盟，以保护他免受任何弹劾企图。
他的“自由前进”党仅在国会中占有一小部分席位——在下议院中约占15%，在参议院中约占10%。如果表现强劲，将加强他推动改革通过敌对立法机构的努力。
但正如特朗普明确表示的那样，美国的支持是有附加条件的。如果米莱在选举中失败，美国的支持将不再存在。投资者越是感觉到他正在失去优势，经济信心就可能越快地受到侵蚀。Polymarket对米莱建立最大国会代表团的几率的预测全年都在下降，并且在华盛顿的救援行动后再次下降：
彭博观点专栏作家Juan Pablo Spinetto指出，传统上，阿根廷人非常“反美，让特朗普如此参与其中可能对执政联盟非常危险”。问题是，阿根廷人是否会拒绝特朗普的支持，即使这样做会带来经济灾难的风险。
投资者现在正在推演可能的选举后情景，以及每种情景可能如何重塑阿根廷脆弱的复苏。花旗研究的Johanna Chua预计，如果选民拒绝当前的经济政策，外汇波动性将加大，并认为这与在2019年任期末失去动力的情况有些相似。
Chua认为，无论周日的结果如何，如果没有削弱经常账户赤字并允许阿根廷重建外汇储备的疲软货币，稳定的复苏将是困难的。正如Capital Economics的Kimberley Sperrfechter的图表所示，比索的高估已经导致经常账户赤字扩大，阻碍了外汇储备的任何有意义的积累。
一旦选举结束，政策制定者将试图平衡和外部竞争力——这可能意味着逐步贬值和新的交易区间。目前比索被高估了25%到35%左右。因此，一旦政治尘埃落定，还有很长的路要走——美国财政部不太可能从其资金中获得丰厚的利润。
即便如此，正如Sperrfechter指出的那样，虽然这种政策组合是正确的举措，但它可能无法完全恢复外部竞争力。如果米莱的政党表现不佳，则存在比索大幅且无序调整的真正风险，这将破坏贝森特关于该货币被低估的说法。正如布鲁金斯学会的Robin Brooks指出的那样，美国财政部长很难忽视赔率对他不利的风险。这证明了华盛顿的支持是有条件的。选举仅仅是个开始。
—Richard Abbey
一个容易被遗忘的因素：油价正在下跌。事实上，西德克萨斯中质原油已跌至2021年初以来的最低水平，远低于乌克兰危机爆发前的水平。这使得很难刺激对美国石油生产的新投资；但对于控制美国最具政治意义的价格以及消除地缘政治的热度来说，这是一个好消息：
关于通货膨胀篮子应该如何形成的争论总是存在的，但对于政治家和行为经济学家来说，有一种观点认为，在美国，汽油的价格比所有其他价格加起来都重要。许多美国人别无选择，只能花费大部分时间开车。汽油价格是变化的，并且以发光的大字显示在路边。它很重要，而且每个人都意识到这一点。
从过去几年的经验来看，重要的不是通货膨胀率，而是人们必须购买的基本商品的价格水平。这是美国汽车协会记录的平均汽油价格在本十年中的走势，以及官方的家庭食品消费价格指数。自2020年初以来，两者都上涨了略多于25%，但如果食品价格能够保持在某种控制之下，那么人们可能会开始觉得基本商品最终正在变得便宜：
目前有很多变数。关税很容易推高商品价格，而移民管制可能会进一步推高服务业通胀。但特朗普政府已将降低汽油价格作为优先事项。这样做是明智的，而且似乎正在得到它想要的东西。
我想推荐这篇关于在旧金山湾中心的恶魔岛上建造雕像的计划的文章。它将比自由女神像更高，并将纪念一个在希腊神话中因傲慢而受到惩罚的人物。我无话可说。但你可能想听听我最喜欢的关于这座岛屿的歌曲。它讲述了一个被困在监狱中的罪犯从他牢房的窗户扫描海湾美景的故事。这很奇怪，也很美妙。但我不需要这座雕像。
分析大模型：gemma2
得分：10
原因：
文章提到了中国经济仍然有望实现增长目标，并且中国在稀土资源方面具有优势，表明作者对中国经济发展和资源掌控力有一定认可。
原文地址：Trump's Hand With China Is Improving, But Enough?
新闻日期：2025-10-21
