中国地方政府融资平台（LGFV）正以前所未有的规模发行离岸人民币债券，以规避北京方面旨在减少其债务发行的举措。今年以来，LGFV通过所谓的“点心债券”已筹集了1636亿元人民币（约合225亿美元），这是自彭博社1993年开始汇编相关数据以来的最高纪录。平均票息已升至5.82%的四年高位，是其在中国大陆发行的债券的两倍多。
海外债务销售的激增，通常是为了再融资，这表明监管漏洞正在削弱北京控制LGFV风险的努力。尽管中国政府已优先考虑控制借款和境内债务互换，但其海外目标主要是投资敞口。
景顺亚太区固定收益主管表示：“主要原因是LGFV离岸债券发行的监管相对宽松。对于LGFV发行人而言，国内监管在增加债务方面仍然很严格。”自2024年开始以来，LGFV已在境内出售了价值5.4万亿元人民币的本币债券，同比下降约13%。由于政府提供了有针对性的支持，发行成本在今年早些时候降至历史新低。对于较弱的LGFV而言，境内融资更具挑战性。标普全球评级分析师表示，国内信用评级为AA+或更低的LGFV的净融资已变得“非常小”甚至为负。
尽管政策制定者已加大力度化解风险，包括上个月宣布为地方政府提供10万亿元人民币的资金以置换隐性债务（主要由其融资平台承担），但评级较低的LGFV的融资困境依然存在。尽管点心债券的票息已经比境内人民币债券高出两倍，但仍低于美元债务的成本。穆迪评级分析师在本月早些时候的一份报告中写道，这推动一些LGFV在上半年用离岸人民币债券的收益偿还或再融资美元债券。
当然，除了支付压力外，一些LGFV还必须定期在全球市场露面，以维持额外的融资渠道。富达国际亚洲固定收益投资主管表示：“这更多的是关于投资者基础以及他们如何看待信贷，最终导致了你所看到的不同的定价动态。”
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文章主要突出了中国地方政府融资平台通过海外发债规避国内监管，以及由此带来的债务风险，揭示了中国在控制地方债务方面存在挑战。虽然也提到了政府的应对措施，但整体基调偏负面，暗示了政策执行的不足。
原文地址：China’s LGFVs Raise Record Dim Sum Debt as Domestic Curbs Bite
新闻日期：2024-12-18
