中国地方财政整顿开启新篇章，国企扮演重要角色。
中国为应对地方官员的金融风险而采取的最新措施，核心在于大规模的债务重组，但一项相关的举措正引起关注，可能成为新的工具。自全球金融危机最严重时期中国推出大规模信贷刺激国内经济以来，决策者一直在应对这种信贷浪潮所依赖的结构——即所谓的地方政府融资平台（LGFV）所带来的风险。如今，经济学家们看到“中央政府融资平台”有可能取代部分地方政府融资平台的活动，并接受国家当局更严格的监督。
中国已授权两家国有企业发行总额5000亿元人民币（约合685亿美元）的债券，用于“稳定经济和扩大投资”。这是首次批准此类债务发行。“中央政府融资平台是更广泛的转变的一部分，即中央政府在支持经济增长方面发挥更大的财政作用，而地方官员则管理其债务负担，”香港佳富龙洲(Gavekal Dragonomics)中国研究副主管表示。经济学家们认为这种转变是迟早的事。地方政府融资平台在规避官方借款限制、引导资金大规模投入基础设施和房地产开发方面发挥了有效作用，从而支持了整体经济增长。但其缺乏透明度和相对较低的投资回报意味着它们对整个金融体系构成了威胁。
多年来，北京一直在努力解决这一问题。中国政府在11月推出了一项10万亿元人民币的计划，以支持地方政府将“隐性”债务（主要来自地方政府融资平台）置换为表内债务。此举旨在化解地方政府债务风险，并为其他优先事项腾出资金，但这远低于国际货币基金组织估计的60万亿元隐性债务规模。
被选为潜在中央政府融资平台的两家国有企业是中国国新控股有限责任公司和中国诚通控股集团。如果官方预算措施不足以使经济增长保持在目标水平，它们可能会在明年增加财政刺激。一位分析师表示，“政策制定者可以利用中央国有企业进行更多借贷和支出，而无需立法批准。”
惠誉博华的一位副董事表示，这两家公司可以作为本月早些时候高层领导人承诺的“非常规逆周期调整”的一种形式。领导层在那次会议上誓言要采取“更积极的财政政策”来提振经济。对于这两家公司来说，配额规模是前所未有的，相当于今年特别主权债券配额的一半。诚通、国新和国资委没有回应置评请求。
在获得北京的支持下，诚通和国新享有比地方政府融资平台更低的融资成本。他们于11月27日以2.14%的利率发行了5年期特别债券，比同期限的顶级地方政府融资平台的收益率低12个基点。他们更健康的资产负债表也意味着他们将比地方政府融资平台有更大的借贷和投资空间，而且由于其市场和行业专业知识，他们对资金的利用可能更有效率。由于其负责人由中央政府任命，这两家公司也比省级、市级和县级的数千家地方政府融资平台更容易受到北京的控制。
“这可能是协调中央国有企业增加杠杆以帮助经济的开始，”中信证券的分析师在本月早些时候的一份报告中写道。他们表示，这些公司“预计将在未来逐步取代地方政府承担宏观投资职能”。诚通和国新表示，债券收益将投资于专注于技术或战略性新兴产业的重大国家项目，并支持政府主导的经济刺激计划。中信预计，这将推动高达1万亿元的设备升级投资，并使明年固定资产投资增长提高多达两个百分点。
诚通成立于1992年，由国有物流公司合并而成；国新成立于2010年，其任务是促进国有企业的重组。这两家公司是国务院国有资产监督管理委员会（国资委）下属的98家中央国有企业中仅有的两家“国有资本运营公司”。这种地位为它们成长为经验丰富的金融投资者创造了条件，这些投资者运营着庞大的基金、经纪公司和资产管理部门网络。国新连续三年实现超过200亿元的年利润，诚通表示其收益在过去八年中增长了九倍以上。
目前尚不清楚是否会有更多国有企业承担与诚通和国新类似的职能。一位分析师认为，这两家公司作为政策平台具有“特殊作用”，这使得其他公司不太可能加入它们。即使有更多的中央国有企业加入取代地方政府融资平台的计划，潜在的挑战仍然存在，因为它们可能会承担借款为公共项目融资的任务，而这些项目可能难以产生足够的利润来偿还债务。“最坏的情况可能基本上类似于现在发生的地方政府融资平台债务置换，”分析师说。“这是一个下行风险。”
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文章介绍了中国政府为解决地方财政风险而采取的新措施，以及国有企业在经济发展中的积极作用，体现了中国政府应对经济挑战的决心和能力。但同时也提示了潜在的风险，例如债务负担和投资回报不足等。正面情绪和负面情绪各占一半。
原文地址：China’s Local-Finance Cleanup Opens New Chapter With State Firms
新闻日期：2024-12-26
