高通胀和新关税将使美联储的工作更加艰难。高通胀引发了关于美联储应如何应对特朗普总统通过关税重塑世界经济的广泛计划的新一轮辩论，这导致人们质疑旧的策略是否仍然适用。
本周六，特朗普将对来自墨西哥和加拿大的进口商品征收25%的关税，并对中国商品额外征收10%的关税。此前，他曾威胁要对哥伦比亚征收高额关税，但在哥伦比亚政府按照特朗普的要求接收被驱逐的移民后，这一威胁被取消。
特朗普提名的商务部和贸易主管霍华德·卢特尼克在本周三的确认听证会上表示，他赞成对整个国家实施“全面”关税。
贸易政策提案的大量涌现，使得美联储本已棘手的工作更加困难，并对央行在努力将通胀完全控制在正常水平时应采取的行动带来了不确定性。
经济学家和政策制定者普遍认为，关税至少在初期可能会推高美国企业和消费者的价格，并随着时间的推移对经济增长造成压力。此外，特朗普还计划实施大规模驱逐出境、大幅减税和减少监管，这使得美联储的前进道路更加复杂。美联储正在讨论在暂停加息后，应以多快的速度以及多大的幅度恢复降息。
接下来会发生什么还远不清楚，这使得央行官员不得不分析新旧策略，以制定正确的对策。
耶鲁预算实验室主任、前拜登政府高级经济顾问厄尼·特德斯基表示：“美联储完全有意遵循货币政策手册，该手册建议忽略一次性的价格水平变动（如关税），但我担心现实会更加复杂。”
“今年，他们很难区分数据中不同的通胀压力，无论是关税、移民、赤字，还是非政策因素，”他说。
在特朗普的第一个任期内，美联储就面临着许多同样的问题。到2018年，美国对中国实施了严厉的关税，中国则对美国产品采取了报复性措施。贸易战扰乱了供应链，导致全国各地的企业收缩。美国进口商承担了大部分增加的成本，但消费者最终也为某些产品支付了更高的价格。
当时美联储会议的记录显示，官员们主要担心的是商业信心暴跌和投资回落可能对经济增长造成的冲击，而不是他们认为的一次性但永久性的价格上涨。
当时的观点是，除非有迹象表明价格压力变得更加持久，并且家庭和企业开始预期更高的通胀，否则美联储不需要提高利率来应对。
这一观点促使美联储在2019年中期降息0.75个百分点，鲍威尔称之为应对经济活动放缓的“保险”政策。
时任美联储副主席、参与制定央行当时对策的理查德·克拉里达为这一决定辩护。他说，当时的通胀率一直低于央行2%的目标。此外，随着全球企业变得悲观，经济增长可能遭受重大打击。
他在一次采访中说：“如果我们当时没有这样做，我们不知道反事实会是什么。”
如今的情况大相径庭，正如鲍威尔本周在新闻发布会上向记者承认的那样。几十年来最严重的通胀冲击的遗留问题仍然挥之不去。为抑制快速通胀而提高到5%以上的利率仍然高于疫情前的水平。食品杂货和其他必需品的价格虽然上涨速度有所放缓，但也仍然居高不下。
与此同时，即使利率居高不下，经济也表现出了非凡的韧性。
因此，美联储在2024年降息1个百分点后，目前处于观望状态，其政策制定者正在等待看到“通胀方面的实际进展或劳动力市场出现疲软”。
重要的是，虽然家庭和企业对未来通胀的预期基本保持稳定，但已有早期迹象表明情况可能正在发生变化。根据最近的调查（包括密歇根大学的一项长期调查），由于特朗普计划提高关税，消费者开始为即将到来的价格上涨做好准备。一些人表示，他们计划提前购买产品，以应对预期的政策变化。
12月和1月进行的一项单独调查发现，消费者已经在提前购买和囤积商品，以应对未来的价格上涨。
芝加哥大学经济学家迈克尔·韦伯与两位合著者共同进行了这项调查，他说：“美国消费者平均都很清楚，通过更高的消费价格，他们最终将承担关税的最大份额。”
果然，调查还发现，企业主预计会将关税成本转嫁给客户。韦伯说，由于消费者已经预料到这一结果，因此这可能更容易实现。
韦伯说，消费者的预期“将使美联储的生活更加复杂”，因为它使关税不再是一次性事件。如果消费者开始预期价格上涨加快，那就会使企业更有可能提高价格，实际上这是一种自我实现的预言。
德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂警告说，如果特朗普采取循序渐进的方式实施关税，这个问题可能会变得更加严重。
他说：“这可能有助于让消费者和企业进行调整。但我认为，这使美联储的处境更加复杂，因为它意味着这不是一次性的价格水平冲击，而是一种滚动的价格水平冲击，可能会使通胀预期面临更大的风险。”
不过，有理由认为旧的方法并非完全没有意义。本月早些时候，一位理事克里斯托弗·J·沃勒坚持了他今年进一步降息的呼吁，称他不认为关税会对通胀产生“重大或持久的影响”。
现在在太平洋投资管理公司（Pimco）工作的克拉里达表示，其他因素可能会抵消部分通胀压力，特别是如果美元像预期的那样对外国货币走强。如果外国公司被迫降低成本以保持竞争优势，这也可能为美国进口商提供助力。其他国家的报复行动也会减缓对美国出口的需求，从而拖累经济增长。总而言之，“忽略它的旧方法可能仍然有效，”他说。
鲍威尔在本周的新闻发布会上也暗示，供应链和贸易关系的调整可能也有助于缓解通胀的影响，他说，“贸易的足迹已经改变”，对中国的依赖减少，其他地方的制造业增加。
当然，经济学家警告说，特朗普政府正在推行的那种普遍关税将挑战这一观点。
在这种不确定性中，美联储政策设置的可能结果范围非常大。卢泽蒂的团队认为，通胀上升将迫使央行在整个2025年都避免降息。
美国经济咨商局高级美国经济学家叶莲娜·舒利亚特耶娃认为，暂停时间会更短，美联储将在今年下半年重新开始降息，并最终将利率降低0.75个百分点，因为关税“可能会对经济增长产生重大影响”。
前美联储经济学家、现任摩根士丹利的塞思·卡彭特预测，美联储将在3月和6月降息，然后在特朗普政策的影响开始在经济数据中显现时进入长期暂停期。
他说：“结果的组合非常棘手”，尤其是在考虑到驱逐移民等其他政策时。
“这两项政策都具有一些通胀效应，并且都对经济增长产生明显的负面影响，因此这将使美联储陷入如何应对的尴尬境地，”他说。“最终，在我们的预测中，负增长胜出，并且因此我们在2026年的增长速度将大大放缓。”
分析大模型：gemma2
得分：-20
原因：
文章主要分析了特朗普政府的关税政策可能对美国经济产生的不良影响，虽然没有直接针对中国，但也隐含了对中国可能受到的冲击的担忧，以及贸易战可能带来的负面连锁反应。
原文地址：High Inflation and New Tariffs Will Make the Fed’s Job Tougher
新闻日期：2025-01-31
