**香港应考虑扩大与美元挂钩的范围**
香港正处于一个美好牛市的开端，但也面临着被破坏的危险。这个金融中心终于恢复了活力，在今年的各项排名中名列前茅，其股票市场是全球表现最佳的市场之一。与此同时，租金也趋于稳定，让购房者感到一丝安慰，认为长达数年的住宅房地产市场低迷可能接近尾声。
然而，即使中美贸易紧张关系有所缓和，我们也不能认为这种市场活力会持续存在。香港近期表现优异的一个关键因素是本地借贷成本的崩溃。只要现行的美元挂钩制度存在，我们所观察到的一切都是脆弱且不可持续的。
由于一种独特的机制将香港的货币限制在 7.75 至 7.85 港元兑 1 美元的狭窄范围内波动，香港几十年前就放弃了货币自主权。这意味着香港的借贷成本应该与美国的借贷成本同步变动，而美国的借贷成本由美联储的利率政策决定。但近来，这种紧密联系已经破裂。自 5 月初以来，香港银行同业拆息（Hibor）一个月期利率大幅下跌，与美国的利差扩大到前所未有的水平。值得注意的是，这种利差并没有缩小：一场可能抑制了套利交易需求的“闪电崩盘”——以 5 月初台湾经历的本地货币剧烈上涨为标志——可能抑制了对套利交易的需求。
但随着港元贬值至区间的下限，香港金融管理局（HKMA）别无选择，只能介入并购买本地货币。一个不幸的附带后果将是香港银行同业拆息的上升。借贷成本对香港的资产价格有多么重要，我再怎么强调也不为过。股票市场与香港金管局的资产负债表密切相关，当金管局不得不出售美元并捍卫区间的弱侧时，资产负债表就会萎缩。在住宅房地产方面，一种“负利差”——即租金收益率低于抵押贷款利率——导致了房价的长期下跌。最近，由于与 1 个月期 Hibor 挂钩的抵押贷款利率大幅下降，这种利差已经转为正值。现在，香港居民买房比租房更划算，这增强了购买公寓的理由。
那么，既然港元徘徊在区间的低端，该如何解决这个问题呢？完全放弃与美元挂钩的制度过于激进。目前，离岸人民币的使用还不够广泛，如果港元脱离美元，不可避免地会与离岸人民币挂钩。而对于一个金融中心来说，一个庞大的流动性池至关重要。相反，当局应该考虑调整自 2005 年以来一直存在的现有交易区间。一种可能性是扩大区间，比如扩大到 7.7 至 7.9 港元兑 1 美元之间，这样香港金管局就不会在试图捍卫挂钩制度时，无意中收紧金融环境。
只要白宫的混乱局面持续存在，香港就可以从全球资产管理公司 rush to diversify and reduce their exposure to US assets（涌向多元化并减少对美国资产的敞口）中获益。但意图并不总是转化为行动。行政长官李家超的政府必须加紧努力，推出有意义的资本市场改革，使香港成为一个有吸引力的投资目的地。调整港元的交易范围是一个开始。
分析大模型：gemma2
得分：10
原因：
文章提到香港的股票市场表现良好，房地产市场可能触底反弹，暗示作者对香港的经济前景持谨慎乐观态度。
原文地址：Hong Kong Should Consider Widening the Dollar Peg
新闻日期：2025-06-11
