**中国增长势头带来解决通缩的难得机遇**
今年第二季度，中国蓬勃发展的工厂为需求疲软的经济注入了活力，也为决策者提供了应对通货紧缩的空间——如果他们选择不仅仅是完成增长目标的话。今年4月至6月，中国经济增长超出预期，达到5.2%，使全年5%的增长目标触手可及。然而，强劲的出口弥补了国内市场的低迷，同时也掩盖了价格持续下跌的趋势，这可能使这个世界第二大经济体陷入长期的衰退。
剔除价格因素后，中国第二季度的实际GDP仅增长了3.9%，是自1993年有季度数据以来的最低水平（疫情期间除外）。作为衡量整体经济价格水平的GDP平减指数，延续了有记录以来最长的下降趋势。这种持续的通货紧缩助长了一种危险的循环：由于消费者预期价格会进一步下降而推迟购买，企业利润和工资将受到影响，从而进一步抑制消费意愿。
澳新银行集团大中华区首席经济学家认为：“我担心决策者会因为良好的GDP数据而沾沾自喜，他们不应该忽视通货紧缩是目前最紧迫的问题。”
进一步刺激措施的延迟，可能会加剧消费者信心的低迷，而房地产市场的持续恶化也给消费者信心带来了压力。今年上半年，出口几乎占中国经济增长的三分之一，继续依赖出口也使中国经济容易受到外部冲击的影响。尽管中美贸易的最终结果尚不清楚，但由于前期效应消退，预计未来几个月出口增速将放缓，经济学家预计全年经济增速将急剧放缓至2%。海外出货量的下降不仅会损害经济增长，还会加剧国内的供应过剩，并给价格带来更大的压力。
TS Lombard的经济学家表示，尽管总体数据“合理”，但经济复苏仍然脆弱，原因包括名义GDP增长疲软、抗议活动增多以及投资扩张放缓。他在周二的一份报告中写道：“结果是，在政策再次出台以加速经济活动之前，未来几个月经济将逐渐减速。”
鉴于今年上半年经济增长达到5.3%，包括高盛和摩根士丹利在内的多家银行已经上调了对中国经济的预测。经济前景的改善为中国国家主席提供了一个难得的机会，可以在实际增长开始停滞之前解决棘手的通货紧缩问题。本月早些时候，中国领导人和其他高级官员对各个行业的价格和利润造成影响的残酷竞争，提出了迄今为止最坦率的评估，表明了他解决这个问题的意图。限制过剩产能也可能缓解中国与贸易伙伴之间的紧张关系，后者越来越多地抱怨中国产品泛滥，淹没了当地的竞争。
渣打银行大中华区和北亚区首席经济学家表示：“遏制过度竞争可能会在短期内对经济产生负面影响，因此需要在经济相对稳定时推进。”
但这种转变并非易事。由于中国消费者仍然不愿消费，解决通货紧缩意味着削减供应和生产能力，实际上是允许效率较低或无利可图的公司倒闭。为了遏制价格战，当局可能会阻止地方政府支持长期亏损的企业，鼓励并购，并加强竞争规则。关键的挑战在于遭受价格战的行业的性质。法国巴黎银行首席中国经济学家表示，许多行业都是新兴行业，大量的生产能力只是在最近几年才建立起来的。这使得很难像2015年针对传统重工业的供给侧改革那样，确定需要关闭的过时产能。“除非我们看到各行业的生产或产能削减取得重大进展，否则低价问题注定会在今年下半年持续存在。”
除了工业产能外，经济学家认为，未来几个月，政府还将重点支持陷入困境的房地产行业。6月份，房价以更快的速度下跌，长达数年的低迷削弱了房主的财富，使他们更不愿意消费。中国领导人本周呼吁加快房地产开发的“新模式”，提倡采取更为审慎的城市规划和升级方式，这表明相关政策正在制定中。尽管这没有达到一些投资者对更积极措施的预期，但中国高层领导人通常会设定一个总体政策方向，并责成下级官员制定具体措施。
高盛的经济学家预计，政府将采取温和的宽松措施，例如进一步降低抵押贷款利率，并加大对城中村改造和部分城市基础设施的政策支持。尽管有迹象表明将在供给侧采取政策行动，但一些经济学家担心，缺乏对国内需求的直接刺激最终将阻碍中国缓解通货紧缩的努力。
中国人民银行似乎乐于维持目前的政策立场，近期不会采取进一步的宽松措施。央行副行长表示，央行将监测已实施措施的影响，同时重申将保持适度宽松的货币政策。经济学家普遍预计，中国央行将在今年第四季度再次温和降息10至20个基点，届时经济增长可能会放缓。由于去年年底的基数较高，政府补贴（推动消费和投资增长）的影响可能会减弱。
一旦经济失去动力，政府也可能会适度加大财政刺激力度。据彭博新闻5月份报道，决策者计划通过政策性银行融资推出一项5000亿元人民币（700亿美元）的基础设施投资计划，以及一项全国性的儿童补贴。
麦格理集团首席中国经济学家表示，鉴于强劲的出口和制造业表现，决策者没有太多的动力来提振国内需求。“理想情况下，即使中国达到5%的增长目标，也应该采取更多措施来提振需求，”他补充说，这将使经济更加平衡。“中国政府只会采取足够的措施来实现5%的增长目标。”
分析大模型：gemma2
得分：10
原因：
文章肯定了中国经济的增长势头，认为中国有解决通货紧缩问题的机会，并且认可中国政府为稳定经济所做的努力，例如控制产能过剩和调整房地产政策。同时，也认可中国出口对经济的贡献。
原文地址：China’s Growth Momentum Offers Rare Window to Fix Deflation
新闻日期：2025-07-16
